每經(jīng)記者  劉明濤  趙陽(yáng)戈

　　2000點(diǎn)？3000點(diǎn)！4000點(diǎn)……

        年復(fù)一年，時(shí)至歲末，券商再次齊聚一堂，暢談未來(lái)一年的宏觀經(jīng)濟(jì)，把脈A股市場(chǎng)趨勢(shì)。

        回顧各大券商2009年、2010年兩年的市場(chǎng)趨勢(shì)把握，鮮有命中。預(yù)測(cè)的運(yùn)行區(qū)間要么失之毫厘，要么差之千里。據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)，有至少超過(guò)20家券商在研判近兩年的市場(chǎng)趨勢(shì)時(shí)都走偏了道，而兩年都能基本言中市場(chǎng)的只有長(zhǎng)江證券一家。

        此外，在近兩年市場(chǎng)判斷中，失誤最小，且能命中一年市場(chǎng)趨勢(shì)的還有中信證券、申銀萬(wàn)國(guó)、國(guó)泰君安等數(shù)家券商。在這些“給力”的券商中，記者挑選已經(jīng)推出了2011年年度投資策略報(bào)告的6家頂尖券商，精編他們?cè)诤暧^基本面、資金流動(dòng)性、市場(chǎng)運(yùn)行趨勢(shì)、重點(diǎn)投資要素、風(fēng)險(xiǎn)提示以及投資決策方面的研判，看看在他們的眼中，2011年的A股市場(chǎng)將會(huì)是彩虹還是風(fēng)雨。

調(diào)控政策可能松動(dòng)

　　　　股市一直被譽(yù)為經(jīng)濟(jì)的晴雨表！股市整體水平所反映的永遠(yuǎn)都是市場(chǎng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)總體發(fā)展的預(yù)期。因此，要把握一年的股市脈絡(luò)，必須對(duì)整個(gè)國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)有一個(gè)大致判斷。未來(lái)一段時(shí)間，房地產(chǎn)調(diào)控、對(duì)抗通脹、節(jié)能減排、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型等因素相互交織，注定2011年的宏觀經(jīng)濟(jì)充滿不確定性。六大券商又是如何梳理其脈絡(luò)的呢？

　　　　□中信證券：2011年季度GDP（同比）將呈現(xiàn)逐步走高的態(tài)勢(shì)，而CPI則將呈現(xiàn)前高后低的走勢(shì)。主要邏輯是目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然處于見(jiàn)底回升階段，政府的緊縮措施針對(duì)的是通脹，而非針對(duì)過(guò)熱的經(jīng)濟(jì)，因此緊縮措施不會(huì)打掉經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的勢(shì)頭。

        從拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的三駕馬車(chē)的情況來(lái)看，投資增速將從2010年的24%左右輕微下降到23%，其在GDP增長(zhǎng)率的貢獻(xiàn)中約占4個(gè)百分點(diǎn)；消費(fèi)仍將保持相對(duì)穩(wěn)健的增長(zhǎng)，約為18%左右，其在GDP增長(zhǎng)率的貢獻(xiàn)中約占4個(gè)百分點(diǎn)；而凈出口在GDP增長(zhǎng)率的貢獻(xiàn)中約占1~1.5個(gè)百分點(diǎn)。

        □申銀萬(wàn)國(guó)：首先，經(jīng)濟(jì)進(jìn)、政策退。2011年一季度之前，緊縮風(fēng)險(xiǎn)顯著。目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)環(huán)比回升態(tài)勢(shì)良好，通脹壓力極為明顯,關(guān)系民生的產(chǎn)品價(jià)格正在大幅上漲，通脹形勢(shì)堪憂。從翹尾因素來(lái)看，2011年上半年，特別是一季度，CPI的漲幅可能再創(chuàng)新高，因此，通過(guò)政策緊縮來(lái)抗擊通脹的必要性十分明顯。此外，房?jī)r(jià)環(huán)比仍在上漲，抑制政策還將加碼。

        隨后，經(jīng)濟(jì)退、政策進(jìn)。2011年二季度CPI和房?jī)r(jià)調(diào)控有望見(jiàn)效，從而進(jìn)入政策的觀察期。如果調(diào)控措施是及時(shí)而且持續(xù)的，那么預(yù)計(jì)到二季度以后，通脹壓力和房?jī)r(jià)壓力都將有所減小。這樣，進(jìn)一步出臺(tái)緊縮政策的必要性會(huì)下降，從而進(jìn)入政策的觀察期。

        同時(shí)，在經(jīng)歷了密集的緊縮調(diào)控后，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的擔(dān)憂情緒可能升溫，在物價(jià)和房?jī)r(jià)得到一定控制的前提下，對(duì)政策放松的期待會(huì)開(kāi)始萌動(dòng)，這將有助于股市的企穩(wěn)回升。

        □國(guó)泰君安：從資本市場(chǎng)角度出發(fā)，明年不擔(dān)心經(jīng)濟(jì)增速問(wèn)題，GDP增速出現(xiàn)回落，反而給資本市場(chǎng)一個(gè)很好的機(jī)會(huì)。有一種可能是，2011年選股空間小，節(jié)奏變化快，倉(cāng)位控制很難有效。

        2011年基本面將呈現(xiàn)幾大特征，第一，通脹治理采取物價(jià)管控和貨幣收緊的措施，通脹預(yù)期將可能在明年春節(jié)過(guò)后降低，明年實(shí)際通脹因素仍存在，這對(duì)股市屬于偏正面因素；第二，經(jīng)濟(jì)增速取決于地方政府，2009、2010年地方政府已經(jīng)開(kāi)啟了  “十二五”戰(zhàn)略，明年上半年仍是各項(xiàng)工程建設(shè)的高峰期，是否管控地方投資過(guò)熱是股市會(huì)否產(chǎn)生悲觀預(yù)期的關(guān)鍵。

        政策面上來(lái)看，2010年四季度為了節(jié)能減排，實(shí)質(zhì)啟動(dòng)了控制固定資產(chǎn)新開(kāi)工的辦法。2011年一、二季度的固定資產(chǎn)投資政策，出現(xiàn)放松的可能性較大，這樣就構(gòu)成實(shí)質(zhì)上的穩(wěn)貨幣、寬財(cái)政的大格局。

        □安信證券：2011年整體經(jīng)濟(jì)增速略低于2010年，全年將呈現(xiàn)“鍋底形”走勢(shì)。出口方面，增速下滑的趨勢(shì)比較確定。2010年10月秋交會(huì)的采購(gòu)商人數(shù)與春交會(huì)相比，出現(xiàn)了小幅的下降，而成交情況也僅僅是略有增長(zhǎng)。這意味著從2010年四季度到2011年二季度我國(guó)出口的形勢(shì)均不容樂(lè)觀。同時(shí)，海外市場(chǎng)尤其是發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增速正在逐季放緩，OECD國(guó)家經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先指標(biāo)自2010年4月份起回落。考慮到OECD經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先指數(shù)約領(lǐng)先中國(guó)出口約4～5個(gè)月，這同樣預(yù)示著中國(guó)出口增速的回落。

        消費(fèi)方面，預(yù)計(jì)2011年低端勞動(dòng)者收入增速不低于15%，同時(shí)通脹率略高于2010年，在兩者的共同作用下，社會(huì)消費(fèi)品零售總額的增速應(yīng)該不會(huì)低于18%，保持相對(duì)穩(wěn)定的格局。

        投資方面，則具有極大的變數(shù)。伴隨著刺激性政策的退出和落后產(chǎn)能的清理淘汰，私人投資意愿低迷。到目前為止，新一輪投資周期的圖景尚不明朗，新的投資增長(zhǎng)點(diǎn)也不清晰，這正是未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)最大的不確定性。

        □西南證券：2011年是“十二五”計(jì)劃的開(kāi)局之年，在投資、消費(fèi)及出口的協(xié)調(diào)拉動(dòng)下，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期為8.9%。投資方面，增速將保持穩(wěn)定。2011年若干功能區(qū)域的確立和西部再開(kāi)發(fā)，都將帶動(dòng)投資的快速增長(zhǎng)。另外，中央政府公共投資重點(diǎn)的教育、保障性住房、“三農(nóng)”、節(jié)能減排和生態(tài)建設(shè)等方面，也都將使“十二五”開(kāi)局之年投資增長(zhǎng)維持在23%以上。

        消費(fèi)方面，增長(zhǎng)將有所放緩。2011年，許多消費(fèi)鼓勵(lì)性政策將退出，包括汽車(chē)購(gòu)置稅和小排量汽車(chē)補(bǔ)貼、家電以舊換新等，這將給家電和汽車(chē)的消費(fèi)帶來(lái)壓力。

        出口方面，增長(zhǎng)可期。拉動(dòng)出口增長(zhǎng)的一大功臣便是對(duì)外工程承包。預(yù)期我國(guó)未來(lái)的對(duì)外工程承包將向更具水平的高速鐵路拓展，持續(xù)帶動(dòng)相關(guān)貨物、特別是高附加值的設(shè)備出口。因此2011年月均出口超過(guò)1500億美元將不是難題。

        □長(zhǎng)江證券：2011年為未來(lái)3~5年牛市的一個(gè)起步。2011年，轉(zhuǎn)型仍將持續(xù)，但同時(shí)也看到中期內(nèi)增長(zhǎng)因素的顯現(xiàn)。2011年將會(huì)是一輪新周期的起點(diǎn)，驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)的核心動(dòng)力更多地依賴于制造業(yè)本身的增長(zhǎng)。對(duì)于證券市場(chǎng)而言，宏觀經(jīng)濟(jì)的新周期也會(huì)帶來(lái)新的機(jī)會(huì)，2011年的A股可能是未來(lái)3~5年牛市的一個(gè)起步。

        對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，有理由保持樂(lè)觀，因?yàn)槲覈?guó)的內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)能依然非常強(qiáng)勁。包括區(qū)域經(jīng)濟(jì)、消費(fèi)、新興產(chǎn)業(yè)等方面所隱含的增長(zhǎng)空間都是巨大的。從全球格局來(lái)看，過(guò)剩的國(guó)際資本在尋找高收益的地方，新興市場(chǎng)仍然具備相當(dāng)大的吸引力。對(duì)于中國(guó)而言，國(guó)際資本的持續(xù)凈流入仍然會(huì)持續(xù)。當(dāng)前整個(gè)A股市場(chǎng)估值水平并不高。站在這個(gè)時(shí)點(diǎn)去展望明年，機(jī)會(huì)遠(yuǎn)大于風(fēng)險(xiǎn)。

通脹隨行上半年資金面將收緊

　　　　如水漲船高，流動(dòng)性充裕時(shí)股市強(qiáng)，流動(dòng)性緊縮時(shí)股市弱?；仡櫧鼉赡晷星椋?009年的A股單邊上漲是流動(dòng)性與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇雙輪驅(qū)動(dòng)所致，而2010年弱勢(shì)震蕩則是受困流動(dòng)性緊縮預(yù)期。那么，即將到來(lái)的2011年，流動(dòng)性這一影響A股市場(chǎng)的關(guān)鍵因素又將如何，且看六大券商的詳細(xì)預(yù)判。

　　　　□中信證券：第一階段2010年底~2011年上半年，美國(guó)放松貨幣，各國(guó)收緊政策。全球貨幣政策的博弈，結(jié)果將是美國(guó)極力推行寬松貨幣政策，美元貶值預(yù)期加強(qiáng)，全球各國(guó)則面臨極大的輸入型通脹壓力從而傾向于緊縮性貨幣政策，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)步伐放緩。

        第二階段2011年中~2012年初，美國(guó)收緊貨幣，各國(guó)放松政策。由于美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策由目前的極度寬松轉(zhuǎn)向適度寬松（實(shí)際上為收緊），那么全球的大宗商品價(jià)格將出現(xiàn)回落，世界其他各國(guó)目前所面臨的輸入型通脹壓力將逐漸緩解。在美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)變的情況下，世界其他各國(guó)的最優(yōu)政策選擇將是采取放松的貨幣政策，以刺激由于反通脹而犧牲的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

        □申銀萬(wàn)國(guó)：著眼于未來(lái)一個(gè)季度的調(diào)控壓力，這主要來(lái)自抗通脹和抑房?jī)r(jià)的要求。首先，近十年來(lái)，發(fā)改委曾在2004年4月24日和2008年1月15日宣布過(guò)限制漲價(jià)的行政干預(yù)措施，和目前情況相似的是，當(dāng)時(shí)的CPI月漲幅也已經(jīng)接近或超過(guò)4%，而從股市的反應(yīng)來(lái)看，歷史上的這兩次物價(jià)調(diào)控均對(duì)股指構(gòu)成了明顯的下行壓力。

        其次，歷史上的兩次信貸額度管制都曾對(duì)股指形成壓制。近5年來(lái)，監(jiān)管層曾有兩次對(duì)信貸額度進(jìn)行行政干預(yù)，一次是2007年10月，商業(yè)銀行停止二手房貸和轉(zhuǎn)按揭等業(yè)務(wù)，并在11月開(kāi)始收緊各項(xiàng)企業(yè)和個(gè)人貸款；另一次是2010年1月，對(duì)商業(yè)銀行信貸發(fā)放實(shí)行按月控制。兩次信貸額度管制都對(duì)股市形成了較大的負(fù)面沖擊。

        □國(guó)泰君安：從歷史經(jīng)驗(yàn)看，當(dāng)資金大部分用來(lái)滿足固定資產(chǎn)投資需求后，加上嚴(yán)厲的房地產(chǎn)調(diào)控政策，2011年的情景將是房地產(chǎn)價(jià)格保持平穩(wěn)。從上市銀行的情況看，2010年上半年開(kāi)始，銀行就將信貸重點(diǎn)投向了批發(fā)零售、房地產(chǎn)、采掘等，融資平臺(tái)性質(zhì)的貸款占比下降。

        根據(jù)粗略估算，明年（假定7萬(wàn)億信貸規(guī)模）存在明顯的資金緊張狀況?？紤]2009年底以票據(jù)融資方式和賬面存款形式存在的剩余資金，2010年用掉了接近2萬(wàn)億，以銀信合作形式轉(zhuǎn)出表外的保守估值為1萬(wàn)億。那么2011年7萬(wàn)億的信貸規(guī)模將產(chǎn)生較大的資金緊縮效應(yīng)。

        根據(jù)固定資產(chǎn)投資資金到位率和對(duì)2011、2012年固定資產(chǎn)投資信貸需求（18%增速）測(cè)算，明年一季度資金不會(huì)有問(wèn)題，三季度以后資金面開(kāi)始出現(xiàn)類似2004、2005年資金偏緊的情況。這樣房地產(chǎn)業(yè)的資金可能得不到滿足。

        □安信證券：未來(lái)一年流動(dòng)性水平總體受制于國(guó)內(nèi)信貸的變化，即取決于通貨膨脹水平的變化趨勢(shì)。預(yù)期從緊的貨幣政策以及數(shù)量化調(diào)控手段可能持續(xù)到2011年三季度，全年的信貸總量將控制在6.5萬(wàn)億~7萬(wàn)億左右。

        考慮到2011年實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度在9%左右，通貨膨脹大部分時(shí)間高于4%，名義GDP增速上半年在15%~16%左右的水平，下半年下降至14%~15%左右的水平，那么全年流動(dòng)性偏緊，一季度和四季度是全年流動(dòng)性最好的時(shí)點(diǎn)，但也僅僅處于弱平衡狀態(tài)。如果二季度通貨膨脹反復(fù)，政策存在加碼的可能性，屆時(shí)流動(dòng)性可能比目前所預(yù)測(cè)的更為緊張。

        □西南證券：雖然2010年貨幣政策已進(jìn)行了流動(dòng)性收縮，M2增長(zhǎng)速度已經(jīng)從之前29.74%下降到正常管理程序上來(lái)，但從貨幣投放來(lái)看，回籠的量并不大，僅在3月、5月和10月出現(xiàn)過(guò)總額為4998億元的凈回籠，前10月貨幣凈投放3402億元，目前流動(dòng)性仍然非常充裕。

        2011年通脹壓力還將繼續(xù)增大。預(yù)計(jì)2011年全年CPI預(yù)期在3.34%和6.2%這個(gè)區(qū)間，由寬松變穩(wěn)健的貨幣政策將給市場(chǎng)增加若干政策因素，預(yù)計(jì)利率調(diào)整的空間不會(huì)太多，最多75個(gè)基點(diǎn)，對(duì)應(yīng)的加息次數(shù)是2到3次，到年底負(fù)利率狀況有望顯著改善甚至結(jié)束，信貸增長(zhǎng)15%，M2超過(guò)80萬(wàn)億，流動(dòng)性仍然比較寬松。

        □長(zhǎng)江證券：預(yù)計(jì)2011年財(cái)政投入仍將維持20%的穩(wěn)定增長(zhǎng)，投資趨勢(shì)取決于信貸增發(fā)程度。而2011年貨幣政策回歸穩(wěn)健使得信貸增速繼續(xù)回落，按照穩(wěn)健貨幣政策基調(diào)，M2更多地可能落在15%~16%的區(qū)間，而新增信貸也將在6.5萬(wàn)億~7萬(wàn)億之間。因此預(yù)期明年固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)20%~22%是頗為合理的，足以支持9%的經(jīng)濟(jì)增速。

2600點(diǎn)是區(qū)間下限

　　　　從預(yù)測(cè)點(diǎn)位不準(zhǔn)，再到預(yù)測(cè)運(yùn)行區(qū)間不準(zhǔn)，近幾年來(lái)券商對(duì)整個(gè)市場(chǎng)趨勢(shì)的判斷總是出現(xiàn)較大偏差。為了更好地把脈2011年A股走勢(shì)，本報(bào)挑選了去年預(yù)測(cè)較為靠譜的6家券商，看看他們是如何預(yù)測(cè)2011年的行情走勢(shì)。何為低點(diǎn)，何為高點(diǎn)？能知己知彼，才能百戰(zhàn)不殆。

　　　　□中信證券：預(yù)計(jì)2011年上證指數(shù)估值中樞3500點(diǎn)。業(yè)績(jī)方面，預(yù)計(jì)2011年上市公司凈利潤(rùn)總額為1.89萬(wàn)億元，凈利潤(rùn)增速22.14%，業(yè)績(jī)極限波動(dòng)空間14%～27%。

        估值方面，目前A股市場(chǎng)的回報(bào)率為6.85%，預(yù)計(jì)進(jìn)入2011年后股息率仍將上升?？紤]未來(lái)通脹維持在3.5%~4%這一區(qū)間，預(yù)計(jì)1年期存款利率將上升至3%~3.5%。即便如此，市盈率水平15倍應(yīng)當(dāng)是底線，而市場(chǎng)估值超過(guò)20倍則是進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)區(qū)域。

        預(yù)計(jì)2011年上證指數(shù)估值中樞3500點(diǎn)，全年市場(chǎng)表現(xiàn)仍具有典型的“周期股的階段性和成長(zhǎng)股的持續(xù)性”特征。

        □申銀萬(wàn)國(guó)：2011年上證綜指的核心波動(dòng)區(qū)間為2600~3800點(diǎn)。截至2010年11月15日，上證綜指的2009年P(guān)E和2010年P(guān)E分別為22.7倍和17.1倍；剔除銀行股后，2009年P(guān)E和2010年P(guān)E分別為34.5倍和27.9倍。無(wú)論是靜態(tài)PE還是動(dòng)態(tài)PE，都略低于歷史均值水平，因此目前的市場(chǎng)估值水平依然合理。

        預(yù)計(jì)在未來(lái)的3個(gè)月，政策緊縮的風(fēng)險(xiǎn)將非常顯著。在經(jīng)歷了及時(shí)而持續(xù)的調(diào)控后，預(yù)計(jì)明年二季度以后的通脹壓力和房?jī)r(jià)壓力都將有所減小，從而進(jìn)入政策觀察期。同時(shí)，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的擔(dān)憂情緒可能升溫，這將產(chǎn)生對(duì)政策放松的期待。

        2011年上證綜指的核心波動(dòng)區(qū)間為2600~3800點(diǎn)，區(qū)間下限對(duì)應(yīng)上證綜指2011年12.5倍PE、上限對(duì)應(yīng)2011年18倍PE。

        □國(guó)泰君安：2011年的點(diǎn)位基本上是2600～3900點(diǎn)。明年的股市將大致以中期為限，分為兩個(gè)階段，先抑后揚(yáng)。A股  “先反映調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的手段，后反映經(jīng)濟(jì)調(diào)整的結(jié)果”。2011年是周期向上年，還是結(jié)構(gòu)調(diào)整為主，通過(guò)哈耶克貨幣周期理論來(lái)解釋明年經(jīng)濟(jì)，將處于一個(gè)對(duì)2009、2010年投資過(guò)熱、貨幣投放形成收入造成通脹壓力的不穩(wěn)定結(jié)構(gòu)進(jìn)行修正的一年。

        明年市場(chǎng)一季度就是要分清以上哪種預(yù)期會(huì)占主導(dǎo)地位，結(jié)合一季度貨幣政策收緊壓力、通脹數(shù)據(jù)、二季度經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期，則價(jià)格下降通道的中性預(yù)期可以當(dāng)作底部，2380點(diǎn)可提供有效支撐。另外，大盤(pán)股在2010年11、12月份壓力釋放，估值高和漲幅高的個(gè)股是調(diào)整重點(diǎn)，那么倉(cāng)位控制就有必要。

        □安信證券：大盤(pán)難上3500點(diǎn)。安信證券首席策略分析師程定華認(rèn)為，明年通貨膨脹問(wèn)題將會(huì)成為影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)走向的關(guān)鍵問(wèn)題。預(yù)計(jì)管理層將被迫采用加息、收緊信貸規(guī)模等多種方式來(lái)抑制通貨膨脹，預(yù)計(jì)2011年信貸增速和M2增速都會(huì)低于16%。隨著收縮性措施的出臺(tái)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的總需求也會(huì)受到一定的抑制。上市公司企業(yè)盈利水平增幅將會(huì)低于2010年，預(yù)計(jì)全年上市企業(yè)利潤(rùn)增幅將會(huì)低于15%。

        在企業(yè)盈利和流動(dòng)性均無(wú)亮點(diǎn)的情景下，程定華認(rèn)為明年資本市場(chǎng)將繼續(xù)保持平淡的狀況，相對(duì)而言，一季度（信貸大量投放期）和四季度（通脹快速下降期）資本市場(chǎng)的表現(xiàn)將好于二、三季度，整體上上證綜指突破箱體高點(diǎn)3500點(diǎn)的概率很小。

        □西南證券：全年市場(chǎng)運(yùn)行在2630～4050之間。預(yù)期中國(guó)石油受價(jià)格形成機(jī)制改革以及國(guó)內(nèi)汽車(chē)消費(fèi)增長(zhǎng)的影響，利潤(rùn)繼續(xù)保持7%以上的增長(zhǎng)；銀行在趨緊縮的政策以及呆壞賬增加的影響下，盈利比2010年有所回落，而其他A股在一輪新的經(jīng)濟(jì)周期的帶動(dòng)下，增長(zhǎng)17%，那么全年增長(zhǎng)14.57%應(yīng)該是能夠?qū)崿F(xiàn)的。

        滬深300指數(shù)目前動(dòng)態(tài)市盈率已經(jīng)低于15倍，僅14.51倍，靜態(tài)市盈率19.51倍，在全球市場(chǎng)中居中間水平，但部分指標(biāo)與國(guó)際相當(dāng)。預(yù)期2011年一季度和三季度末至年底存在比較好的投資機(jī)會(huì)。

        □長(zhǎng)江證券：市場(chǎng)將呈一個(gè)三階段的倒“S”形模式。通過(guò)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)周期、中觀盈利周期、微觀庫(kù)存周期以及政策周期這四重周期分析判斷，2011年度經(jīng)濟(jì)運(yùn)行先后會(huì)經(jīng)歷三個(gè)階段。一季度的預(yù)期同比數(shù)據(jù)的經(jīng)濟(jì)見(jiàn)底階段；二季度生產(chǎn)見(jiàn)底、利潤(rùn)繼續(xù)回落的確認(rèn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段；以及三季度之后的經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇階段。

        從工業(yè)生產(chǎn)的角度而言，一季度的見(jiàn)底是大概率事件，但二季度存在一定的變數(shù)，變數(shù)主要來(lái)自于通脹惡化導(dǎo)致的政策持續(xù)收緊所引發(fā)經(jīng)濟(jì)下行的可能，如果這種最悲觀情況出現(xiàn)則需重新思考經(jīng)濟(jì)運(yùn)行階段。

        目前來(lái)看，制造業(yè)的盈利見(jiàn)底將帶來(lái)中周期起點(diǎn)的機(jī)會(huì)，制造業(yè)盈利在2011年中期的見(jiàn)底疊加上匯率、商品因素所帶來(lái)的影響，2011年的市場(chǎng)走勢(shì)將呈一個(gè)三階段的倒“S”形模式。



如需轉(zhuǎn)載請(qǐng)與《每日經(jīng)濟(jì)新聞》報(bào)社聯(lián)系。未經(jīng)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》報(bào)社授權(quán)，嚴(yán)禁轉(zhuǎn)載或鏡像，違者必究。

聯(lián)系電話：021-60900099轉(zhuǎn)688

每經(jīng)訂報(bào)電話

北京：010-58528501    上海：021-61283003    深圳：0755-83520159    成都：028-86516389    028-86740011    無(wú)錫：15152247316