每經(jīng)編輯｜每經(jīng)記者 趙笛    

每經(jīng)記者 趙笛

2013年，由于新股發(fā)行暫停，產(chǎn)業(yè)資本紛紛借道并購(gòu)重組方式 “曲線上市”，整個(gè)A股再融資規(guī)模較往年有所增加。2014年IPO將重啟，但這不會(huì)讓再融資金額降低。這是因?yàn)?，一連串的新政客觀上鼓勵(lì)了并購(gòu)重組，2014年的再融資對(duì)市場(chǎng)的抽血依舊明顯。

2013年再融資近3700億

2013年IPO暫停，一批擬上市公司通過(guò)借殼曲線上市；另一方面，一批無(wú)法堅(jiān)持下去的擬上市企業(yè)被A股公司收購(gòu)兼并。比如，洋豐肥業(yè)借殼中國(guó)服裝，晨光稀土借殼銀潤(rùn)投資，華邦穎泰并購(gòu)擬上市公司福爾股份、凱盛新材等。

在此背景下，2013年上市公司增發(fā)也明顯增多。據(jù)東財(cái)統(tǒng)計(jì)顯示，截至目前，2013年增發(fā)股數(shù)為468.56億股，已經(jīng)超過(guò)了2012年全年的461.39億股，僅次于2010年的509.77億股。2013年，增發(fā)募集資金已經(jīng)達(dá)到3179.46億元，較2012年全年3524.25億元十分接近。

2013年，不少上市公司選擇了配股融資。截至目前，配股股數(shù)已經(jīng)達(dá)到54.12億股，較2012年的27.83億股翻倍，配股募資459.06億元，較2012年的121億元大幅增長(zhǎng)。

隨著IPO重啟，產(chǎn)業(yè)資本的融資渠道被打開(kāi)，對(duì)此有市場(chǎng)人士分析認(rèn)為，2014年的再融資規(guī)?；?qū)p少。然而，隨著2013年一連串新政的推出，管理層加大了對(duì)上市公司并購(gòu)重組的支持力度，2014年的再融資壓力不會(huì)因?yàn)镮PO的重啟而降低。

分道制審核便利重組并購(gòu)

10月8日開(kāi)始，證監(jiān)會(huì)開(kāi)始推行上市公司并購(gòu)重組分道制審核。證監(jiān)會(huì)表示，分道制實(shí)施辦法采取“快速、正常、審慎”三類審核辦法：快速是對(duì)“好公司、好項(xiàng)目、好中介”三好類公司實(shí)施的原則；對(duì)一般的公司、問(wèn)題較少的公司采取正常原則；對(duì)問(wèn)題較多的公司實(shí)施審慎原則。目前，正常審核通常是20個(gè)工作日左右完成。未來(lái)進(jìn)入豁免/快速通道的上市公司并購(gòu)重組申請(qǐng)將取消預(yù)審環(huán)節(jié)，審核效率將明顯提高。

從行業(yè)來(lái)看，有資格進(jìn)入 “豁免/快速”審核通道的企業(yè)必須屬于“汽車、鋼鐵、水泥、船舶、電解鋁、稀土、電子信息、醫(yī)藥、農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)”等九個(gè)推進(jìn)兼并重組重點(diǎn)行業(yè)，交易類型屬于同行業(yè)或上下游并購(gòu)，同時(shí)不涉及借殼上市。

2013年10月，在北京舉行的中國(guó)上市公司協(xié)會(huì)并購(gòu)融資委員會(huì)成立暨座談會(huì)上，證監(jiān)會(huì)上市一部主任歐陽(yáng)澤華表示，證監(jiān)會(huì)正在積極推動(dòng)并購(gòu)重組領(lǐng)域改革，并爭(zhēng)取在降低并購(gòu)重組時(shí)間成本、豐富與完善并購(gòu)重組支付工具、調(diào)整增加股份定價(jià)彈性等方面有所突破。

核心軍工資產(chǎn)證券化開(kāi)啟

2013年9月11日，中國(guó)重工公告稱，公司擬募集不超過(guò)84.8億元資金，用于收購(gòu)大船集團(tuán)、武船集團(tuán)軍工重大裝備總裝業(yè)務(wù)及資產(chǎn)，并募集配套資金用于軍工軍貿(mào)裝備和軍民融合產(chǎn)業(yè)技術(shù)改造項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。隨后，中國(guó)重工連續(xù)四漲停。

近年來(lái)，上市公司涉軍工業(yè)務(wù)或注入軍工業(yè)務(wù)的情況并不少見(jiàn)，但一般都是以注入軍品零部件為主，像中國(guó)重工這樣的大手筆可謂開(kāi)資本市場(chǎng)先河。分析人士認(rèn)為，中國(guó)重工本次資產(chǎn)注入的重大意義正在于：這是A股上市公司首次獲得核心軍工資產(chǎn)注入。

“市場(chǎng)顯然還沒(méi)有理解中國(guó)重工重組背后傳遞的深層次意義?！币晃凰侥荚诮邮堋睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)指出，2013年以來(lái)，資本市場(chǎng)緊緊圍繞改革這條主線進(jìn)行炒作，“金改”、自貿(mào)區(qū)、土地流轉(zhuǎn)、優(yōu)先股試點(diǎn)等內(nèi)容，均屬經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)層面的重大改革。此時(shí)此刻，高層推出中國(guó)重工 “史無(wú)前例的核心軍品注入”，其深層次意義實(shí)際上是一輪核心軍工資產(chǎn)的證券化改革。此前核心軍工資產(chǎn)上市是無(wú)法想象的事情，現(xiàn)在已成為可能。

值得注意的是，中國(guó)重工的增發(fā)預(yù)案 “本次非公開(kāi)發(fā)行的目的”第一條便明確提出，此次重組的意義是“啟動(dòng)軍工重大裝備總裝資產(chǎn)證券化試點(diǎn)工作”。對(duì)此一位資深軍工行業(yè)研究員認(rèn)為，這表明未來(lái)一段時(shí)間，軍工企業(yè)核心軍品將越來(lái)越多地注入上市公司里，軍工股將面臨更多機(jī)遇。

國(guó)資改革有望接力上演

目前，市場(chǎng)對(duì)2014年國(guó)資控股上市公司的改革充滿期待。除上海國(guó)資改革“3.0版”以外，廣東、重慶的國(guó)資改革也輪番被市場(chǎng)提及。

“我們非?？春脧V東國(guó)企改革?！苯?，廣發(fā)證券發(fā)布研報(bào)指出，廣東國(guó)資體量龐大、盈利能力偏低以及改革方向明確都促使廣東國(guó)資的改革勢(shì)在必行。

對(duì)此，廣發(fā)證券還提示重點(diǎn)關(guān)注貴糖股份、廣弘控股、風(fēng)華高科等有資產(chǎn)注入預(yù)期的個(gè)股。

同樣，廣發(fā)證券也非常看好重慶國(guó)資改革。理由是重慶國(guó)資總量全國(guó)第四，上市公司相對(duì)集中；重慶國(guó)企改革經(jīng)驗(yàn)豐富推動(dòng)積極，中央鼓勵(lì)先行試點(diǎn)；重慶國(guó)企改革注重資本重組。

申銀萬(wàn)國(guó)分析師王勝表示，國(guó)資改革的投資機(jī)會(huì)主要來(lái)自三方面。一是股權(quán)多元化導(dǎo)致效率提升，從而帶來(lái)業(yè)績(jī)釋放和估值提升；二是通過(guò)聯(lián)合重組，將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司；三是通過(guò)市場(chǎng)化并購(gòu)，集中主業(yè)帶來(lái)的行業(yè)地位提升。

優(yōu)先股壓制銀行股估值

有市場(chǎng)人士認(rèn)為，優(yōu)先股被市場(chǎng)看作是低風(fēng)險(xiǎn)投資者鐘愛(ài)的標(biāo)的，所以優(yōu)先股不會(huì)對(duì)二級(jí)市場(chǎng)資金“抽血”。但隨著行情的不斷演進(jìn)，市場(chǎng)人士越來(lái)越深刻地感覺(jué)到，優(yōu)先股還是會(huì)間接從二級(jí)市場(chǎng) “抽血”。這是因?yàn)?，從海外?jīng)驗(yàn)看，以銀行股為首的金融股是發(fā)優(yōu)先股的主力軍，在目前不少銀行資本充足率不達(dá)標(biāo)、券商股開(kāi)展創(chuàng)新業(yè)務(wù)資金缺口較大的情況下，市場(chǎng)擔(dān)心優(yōu)先股會(huì)成為金融股再融資的一個(gè)常用手段。

申銀萬(wàn)國(guó)研究報(bào)告指出，按照監(jiān)管達(dá)標(biāo)水平外加1個(gè)百分點(diǎn)的富余為目標(biāo)（核心）一級(jí)資本充足率靜態(tài)測(cè)算，我國(guó)上市銀行一級(jí)資本缺口2652億，其中核心一級(jí)資本缺口463億，其他一級(jí)資本缺口2163億。從單家銀行看，農(nóng)行的普通股再融資壓力最大，預(yù)計(jì)規(guī)模為334億，農(nóng)行、浦發(fā)的優(yōu)先股補(bǔ)充壓力最大，預(yù)計(jì)規(guī)模分別為861億、268億。未來(lái)這些銀行的再融資很有可能采取發(fā)行優(yōu)先股的方式。

“機(jī)構(gòu)買銀行股難道是為了做價(jià)差嗎？”一位不愿具名的基金公司研究員告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，目前不少基金重倉(cāng)股都是大銀行股、大電力股，這并不是因?yàn)殂y行股和電力股能夠漲多少，而是因?yàn)樗鼈冇蟹€(wěn)定的分紅率。

長(zhǎng)江證券分析師劉俊告訴 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》，“我國(guó)銀行優(yōu)先股股息率約為6.5%~8.5%，具備吸引力。”

“為了追求穩(wěn)定的分紅水平，這些基金不得不承受股價(jià)波動(dòng)給凈值帶來(lái)的壓力。”上述基金業(yè)人士表示，優(yōu)先股推出后，這些追求穩(wěn)定回報(bào)的機(jī)構(gòu)資金就可以認(rèn)購(gòu)優(yōu)先股，而不用再去持有普通股了?！斑@相當(dāng)于是將很大一部分長(zhǎng)期投資權(quán)重股的資金分流到了優(yōu)先股，而他們首先要做的就是賣出普通股?！痹摶饦I(yè)人士認(rèn)為，近期銀行股的持續(xù)下跌就是對(duì)2014年銀行股再融資壓力以及優(yōu)先股抽血普通股的真實(shí)反映。