證監(jiān)會(huì)制定發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范發(fā)行審核權(quán)力運(yùn)行的若干意見(jiàn)》，直接引發(fā)了整個(gè)資本市場(chǎng)的巨震，伴隨著諸如“IPO申報(bào)到上市最快75天”等解讀的瘋傳，讓剛剛遭遇大跌的投資者更加忐忑。不過(guò)包括券商分析師及投行人士在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》證券部（微信公眾號(hào)：每經(jīng)投資寶mjtzb2）記者采訪時(shí)卻表示，未來(lái)IPO審核效率確實(shí)會(huì)提升，但是從IPO申報(bào)到上市僅需要75天，是對(duì)新規(guī)的誤讀。 申萬(wàn)宏源研究員：解讀有誤 在《意見(jiàn)》公布之后，立刻在市場(chǎng)上引起軒然大波，特別是對(duì)審核環(huán)節(jié)提出明確時(shí)限，成為了焦點(diǎn)之中的焦點(diǎn)。按照證監(jiān)會(huì)披露的表述，“在正常審核狀態(tài)下（因政策原因停發(fā)或調(diào)整的除外），從受理到召開(kāi)反饋會(huì)不超過(guò)45天，從發(fā)行人落實(shí)完畢反饋意見(jiàn)到召開(kāi)初審會(huì)不超過(guò)20天，從發(fā)出發(fā)審會(huì)告知函到召開(kāi)發(fā)審會(huì)不超過(guò)10天”。 但是有媒體將此解讀為“IPO申報(bào)到上市最快75天”，這一解讀從昨日晚間開(kāi)始就在市場(chǎng)上瘋傳，并且被視為周五大跌的“元兇”之一。而就在今日，申萬(wàn)宏源發(fā)布觀點(diǎn)稱“IPO申報(bào)到上市最快75天”系誤讀。 IPO審核流程示意圖 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》（以下簡(jiǎn)稱NBD）證券部（微信公眾號(hào)：每經(jīng)投資寶mjtzb2）記者今日在第一時(shí)間對(duì)申萬(wàn)宏源分析師林麗梅進(jìn)行了采訪。 NBD：周五證監(jiān)會(huì)下發(fā)文件，對(duì)各審核環(huán)節(jié)提出明確時(shí)限要求，市場(chǎng)上出現(xiàn)了“從IPO申報(bào)到上市最快75天”的解讀，你怎么看？ 林麗梅：以后審核加快是肯定的，但是要說(shuō)75天能完成，就是誤讀了，因?yàn)槿齻€(gè)時(shí)間段不能簡(jiǎn)單疊加，很多時(shí)間都沒(méi)有包含在里面。 NBD：咱們從文件提到的三個(gè)時(shí)段來(lái)梳理，比如涉及到的是一個(gè)時(shí)間“從受理到召開(kāi)反饋會(huì)不超過(guò)45天”，這個(gè)有可能么？ 林麗梅：這個(gè)45天應(yīng)該是沒(méi)有問(wèn)題的。 NBD：那么，“從發(fā)行人落實(shí)完畢反饋意見(jiàn)到召開(kāi)初審會(huì)不超過(guò)20天”這個(gè)環(huán)節(jié)呢？ 林麗梅：這里就漏掉了一個(gè)重要環(huán)節(jié)，召開(kāi)反饋會(huì)，不等于落實(shí)完畢反饋意見(jiàn)，中間還有一個(gè)時(shí)間段。也就是說(shuō)，在反饋會(huì)上證監(jiān)會(huì)方面會(huì)提出問(wèn)題，企業(yè)和中介機(jī)構(gòu)回復(fù)這些問(wèn)題是需要時(shí)間的。 NBD：您能再具體解釋下嗎？ 林麗梅：如果1輪反饋的話，在反饋會(huì)召開(kāi)后，那么企業(yè)一般是要在1個(gè)月內(nèi)回復(fù)，那么按照“從發(fā)行人落實(shí)完畢反饋意見(jiàn)到召開(kāi)初審會(huì)不超過(guò)20天”的表述，那么在企業(yè)提交回復(fù)以后，證監(jiān)會(huì)在20天以內(nèi)給出一個(gè)回復(fù)，如果順利的話就進(jìn)入下一個(gè)環(huán)節(jié)。但是如果回復(fù)不能讓證監(jiān)會(huì)滿意的話，還需要進(jìn)行第二輪反饋，那么又是一個(gè)月的回復(fù)問(wèn)題時(shí)間，然后等待證監(jiān)會(huì)下一輪審核。打個(gè)比方，召開(kāi)反饋會(huì)上，證監(jiān)會(huì)向企業(yè)和中介機(jī)構(gòu)提出5個(gè)問(wèn)題。在企業(yè)回復(fù)以后，證監(jiān)會(huì)方面會(huì)在20天以內(nèi)給出一個(gè)答案，行或者不行。可能證監(jiān)會(huì)會(huì)提出，對(duì)第四題的答案不滿意，那么企業(yè)和中介機(jī)構(gòu)再回去答題，然后準(zhǔn)備好新的答案以后再交給證監(jiān)會(huì)審核，證監(jiān)會(huì)又會(huì)在20日以內(nèi)回復(fù)，直到全部問(wèn)題過(guò)關(guān)為止。 NBD：我們關(guān)注到有的企業(yè)收到反饋意見(jiàn)，可能多達(dá)幾十條，那么您指出的1個(gè)月的“答題時(shí)間”，實(shí)際上也有可能更長(zhǎng)是吧？ 林麗梅：是的，這個(gè)時(shí)間段并不是完全可控的。而且不管是擬上市企業(yè)還是中介機(jī)構(gòu)，回復(fù)證監(jiān)會(huì)問(wèn)題都是非常謹(jǐn)慎的，會(huì)進(jìn)行反復(fù)的推敲，如果沒(méi)有令證監(jiān)會(huì)滿意，那么就可能被“斃”掉。 NBD：那么，如果企業(yè)落實(shí)完畢反饋意見(jiàn)，到召開(kāi)初審會(huì)，這個(gè)環(huán)節(jié)不超過(guò)20天可能嗎？ 林麗梅：這個(gè)是可能的。 NBD：那么就進(jìn)入最后“從發(fā)出發(fā)審會(huì)告知函到召開(kāi)發(fā)審會(huì)不超過(guò)10天”這個(gè)環(huán)節(jié)了嗎？ 林麗梅：并不是，同樣也遺漏了一個(gè)時(shí)間段。召開(kāi)初審會(huì)之后，如果順利通過(guò)的話，證監(jiān)會(huì)還會(huì)向企業(yè)下發(fā)一個(gè)發(fā)審會(huì)告知函，這個(gè)時(shí)間一般情況下1到2周時(shí)間。最后，就算企業(yè)順利通過(guò)發(fā)審會(huì)之后，還需要獲得正式的發(fā)行批文才會(huì)上市，在經(jīng)歷路演、詢價(jià)、申購(gòu)等等環(huán)節(jié)之后才能夠上市。 NBD：所以您認(rèn)為“從IPO申報(bào)到上市最快75天”這個(gè)解讀時(shí)間上是漏掉了幾個(gè)重要環(huán)節(jié)？那您認(rèn)為順利的話，這個(gè)周期應(yīng)該是多長(zhǎng)？ 林麗梅：對(duì)的，首先漏掉了企業(yè)反饋意見(jiàn)這個(gè)環(huán)節(jié)，而且這個(gè)環(huán)節(jié)是最耗時(shí)，而且是很難控制的。接下來(lái)，初審會(huì)到發(fā)審會(huì)之間，又漏掉了一個(gè)發(fā)審會(huì)告知函的時(shí)間。最后，企業(yè)成功過(guò)會(huì)最終發(fā)行上市還需要獲得發(fā)行批文。所以說(shuō)，簡(jiǎn)單地將通知中的45天、20天和10天做一個(gè)加法，是不準(zhǔn)確的。按照現(xiàn)在的規(guī)定，如果順利的話，從IPO受理到發(fā)審會(huì)召開(kāi)的時(shí)間周期應(yīng)該是6個(gè)月，確實(shí)是相比之前縮短了。 投行專家：發(fā)行批文成“調(diào)節(jié)器” 按照申萬(wàn)宏源高級(jí)分析師林麗梅的觀點(diǎn)，“從IPO申報(bào)到上市最快75天”的說(shuō)法，是因?yàn)檫z漏了多個(gè)環(huán)節(jié)所造成的“誤讀”。那么作為一手推動(dòng)企業(yè)上市的投行，又是怎樣看到這一問(wèn)題呢？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》證券部（微信公眾號(hào)：每經(jīng)投資寶mjtzb2）記者也與一位資深投行專家，進(jìn)行了交流。 NBD：目前市場(chǎng)上“從IPO申報(bào)到上市最快75天”的觀點(diǎn)廣為流傳，您對(duì)此怎么看？ 投行專家：表面上看這種說(shuō)法有一定道理，但是實(shí)際上很多環(huán)節(jié)沒(méi)有包含在內(nèi)。以后整個(gè)（審核）時(shí)間確實(shí)會(huì)縮短，但是不會(huì)是簡(jiǎn)單疊加那么簡(jiǎn)單。比如證監(jiān)會(huì)方面出具反饋意見(jiàn)之后，上市公司要回復(fù)吧，這個(gè)時(shí)間要1個(gè)月到3個(gè)月。如果回復(fù)了依舊不滿意，那么就再次回復(fù)，直到滿意為止。再比如說(shuō)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)過(guò)了有效期，企業(yè)需要補(bǔ)充更新，這個(gè)也是需要時(shí)間的，這些時(shí)間都是不可控的。 NBD：您提到不可控因素，那為什么證監(jiān)會(huì)公布各個(gè)審核階段時(shí)限？ 投行專家：這三個(gè)時(shí)間段，都是證監(jiān)會(huì)內(nèi)部可以控制的時(shí)間，關(guān)鍵最拖時(shí)間的是每個(gè)時(shí)間段之間的間隔，比如反饋會(huì)召開(kāi)擬上市企業(yè)回復(fù)證監(jiān)會(huì)問(wèn)題，答的不滿意再答，直到滿意為止，然后再進(jìn)入下一個(gè)環(huán)節(jié)。其實(shí)在初審會(huì)之后，證監(jiān)會(huì)內(nèi)部會(huì)形成一個(gè)報(bào)告，再發(fā)出通知安排上會(huì)。所以說(shuō)，簡(jiǎn)單疊加成75天，其實(shí)更準(zhǔn)確應(yīng)該說(shuō)是證監(jiān)會(huì)內(nèi)部的一個(gè)工作時(shí)間而已。 NBD：這次公布的審核時(shí)間內(nèi)，沒(méi)有提到過(guò)會(huì)到上市的時(shí)間，對(duì)于這一問(wèn)題您怎么看？ 投行專家：現(xiàn)在目前的流程，企業(yè)IPO申請(qǐng)通過(guò)發(fā)審會(huì)之后，還需要獲得一個(gè)發(fā)行批文才會(huì)正式招股并上市。這個(gè)發(fā)行批文的節(jié)奏，是證監(jiān)會(huì)在進(jìn)行把控的，會(huì)根據(jù)多個(gè)方面因素，比如二級(jí)市場(chǎng)的承接力等對(duì)新股發(fā)行節(jié)奏進(jìn)行控制。 IPO規(guī)則再迎巨變 周五下午證監(jiān)會(huì)發(fā)布通知稱，為在發(fā)行審核權(quán)力運(yùn)行過(guò)程中有效落實(shí)黨風(fēng)廉政建設(shè)和反腐敗斗爭(zhēng)的工作要求，更好地履行主體責(zé)任和監(jiān)督責(zé)任，中國(guó)證監(jiān)會(huì)制定并發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范發(fā)行審核權(quán)力運(yùn)行的若干意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱《意見(jiàn)》），進(jìn)一步強(qiáng)化自我約束，接受社會(huì)監(jiān)督。 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》（以下簡(jiǎn)稱NBD）證券部（微信公眾號(hào)：每經(jīng)投資寶mjtzb2）記者注意到，《意見(jiàn)》的主要內(nèi)容包括九個(gè)方面： 一是貫徹簡(jiǎn)政放權(quán)和以信息披露為中心工作要求，針對(duì)現(xiàn)行發(fā)行條件過(guò)多過(guò)寬問(wèn)題，研究取消《證券法》明確規(guī)定之外的首發(fā)和再融資發(fā)行條件，調(diào)整為通過(guò)信息披露方式落實(shí)監(jiān)管要求，壓縮審核權(quán)力項(xiàng)目和內(nèi)容，從源頭上減少尋租空間。 二是針對(duì)市場(chǎng)反映的審核標(biāo)準(zhǔn)不透明、不同審核人員把握的審核標(biāo)準(zhǔn)不一致問(wèn)題，對(duì)過(guò)往的審核標(biāo)準(zhǔn)和典型案例及時(shí)歸納整理，成熟一批公布一批，成熟一項(xiàng)公布一項(xiàng)，以切實(shí)提高審核標(biāo)準(zhǔn)透明度，強(qiáng)化社會(huì)監(jiān)督，防止出現(xiàn)“同事不同辦”問(wèn)題。 三是針對(duì)市場(chǎng)反映的審核進(jìn)度不透明問(wèn)題，建立限時(shí)辦理和督辦制度，對(duì)各審核環(huán)節(jié)提出明確時(shí)限要求，在正常審核狀態(tài)下（因政策原因停發(fā)或調(diào)整的除外），從受理到召開(kāi)反饋會(huì)不超過(guò)45天，從發(fā)行人落實(shí)完畢反饋意見(jiàn)到召開(kāi)初審會(huì)不超過(guò)20天，從發(fā)出發(fā)審會(huì)告知函到召開(kāi)發(fā)審會(huì)不超過(guò)10天。 四是對(duì)發(fā)行審核中遇到的復(fù)雜疑難和重大無(wú)先例問(wèn)題，明確提請(qǐng)專題會(huì)議決策的程序要求，有效杜絕個(gè)人因素對(duì)問(wèn)題定性和審核進(jìn)程的影響。 五是針對(duì)部分發(fā)行人反映的見(jiàn)面難、溝通難問(wèn)題，建立預(yù)約接待制度，及時(shí)滿足發(fā)行人正常業(yè)務(wù)溝通需求。對(duì)于當(dāng)事人按規(guī)定提出接待預(yù)約的，原則上應(yīng)當(dāng)在3個(gè)工作日內(nèi)安排見(jiàn)面。同時(shí)，嚴(yán)禁發(fā)行審核人員在發(fā)行審核期間與發(fā)行人及相關(guān)利害當(dāng)事人進(jìn)行任何正常工作溝通之外的私下接觸。 六是全面落實(shí)發(fā)行審核工作全程留痕制度，進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)審核過(guò)程管理，形成對(duì)審核工作的硬約束。 七是加強(qiáng)履職回避管理，在已有公務(wù)回避要求基礎(chǔ)上，進(jìn)一步細(xì)化發(fā)行審核工作應(yīng)當(dāng)回避的具體情形，明確回避事項(xiàng)的操作流程，建立相應(yīng)的報(bào)告制度及監(jiān)督問(wèn)責(zé)機(jī)制，有效防止利益沖突。 八是強(qiáng)化發(fā)審委工作監(jiān)督，對(duì)發(fā)審委員是否遵守回避制度、是否利用委員身份開(kāi)展商業(yè)活動(dòng)、是否濫用表決權(quán)、表決理由是否正當(dāng)合理、表決意見(jiàn)是否與工作底稿一致等進(jìn)行監(jiān)督檢查。涉嫌違反工作紀(jì)律的，及時(shí)進(jìn)行處理。 九是嚴(yán)格執(zhí)行違紀(jì)問(wèn)責(zé)制度，對(duì)違反審核工作紀(jì)律的人員，依規(guī)予以黨紀(jì)政紀(jì)處分，處理結(jié)果及時(shí)向社會(huì)公開(kāi)，涉嫌違法犯罪的，堅(jiān)決移交有關(guān)部門處理，切實(shí)落實(shí)主體責(zé)任和監(jiān)督責(zé)任。 ---------------------------------------------------------- 掃描下方二維碼，關(guān)注每經(jīng)投資寶微信號(hào)（微信搜索“每經(jīng)投資寶”），獲取更多股市資訊。