每經記者｜王硯丹    每經編輯｜葉峰    

4月27日，創(chuàng)業(yè)板試點注冊制改革正式啟航。當晚，證監(jiān)會發(fā)布了包括《創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行股票注冊管理辦法（試行）》、《創(chuàng)業(yè)板上市公司證券發(fā)行注冊管理辦法（試行）》、《創(chuàng)業(yè)板上市公司持續(xù)監(jiān)管辦法（試行）》和《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務管理辦法》四份征求意見稿，涉及創(chuàng)業(yè)板首發(fā)、再融資、并購重組、上市監(jiān)管和中介機構職責等。

自2009年10月正式開板，創(chuàng)業(yè)板十一年時間發(fā)展壯大，已成長為不可忽視的資本市場中堅力量。根據深交所數據，截至2020年5月8日，創(chuàng)業(yè)板已經有了809家上市公司，總市值高達7.11萬億元。

科創(chuàng)板開板后，創(chuàng)業(yè)板實施注冊制的呼聲漸高。一季度國內經濟經過了新冠疫情的沖擊，但資本市場全面深化改革步伐不停歇。業(yè)內人士普遍認為，創(chuàng)業(yè)板注冊制實施后，未來市場將給予優(yōu)質公司更高溢價，核心資產的“核心”二字將體現得更加淋漓盡致。

六大改革要點涉及到上市、交易、退市等多個環(huán)節(jié)

從證監(jiān)會發(fā)布的相關征求意見稿來看，此次創(chuàng)業(yè)板改革力度非常之大，不但涉及到上市標準優(yōu)化、投資者適當性管理要求改變，還在完善市場基礎制度方面做足功夫。具體包括以下內容：

首先，創(chuàng)業(yè)板改革優(yōu)化了IPO條件，制定更加多元、包容的上市標準，要求“最近兩年凈利潤均為正且累計凈利潤不低于5000萬元”或者“預計市值不低于10億元，最近一年凈利潤為正且營業(yè)收入不低于1億元”；取消最近一期末不存在未彌補虧損的要求。允許符合條件的特殊股權結構企業(yè)和紅籌企業(yè)赴創(chuàng)業(yè)板上市，同時為未盈利企業(yè)上市預留空間。

其次，創(chuàng)業(yè)板存量投資者的適當性要求基本保持不變，新開戶投資者則設置與風險相匹配的適當性要求，增設前20個交易日日均10萬資產量及24個月的交易經驗的準入門檻。

第三，建立市場化的發(fā)行承銷制度，不再對新股發(fā)行定價設置任何行政限制，建立以機構投資者為參與主體的詢價、定價、配售等機制。

第四，放寬漲跌幅限制，將漲跌幅限制比例由10%提高至20%。優(yōu)化轉融通機制和盤中臨時停牌制度等。

第五，構建符合創(chuàng)業(yè)板上市公司特點的持續(xù)監(jiān)管規(guī)則體系，建立嚴格的信息披露規(guī)則體系并嚴格執(zhí)行。

第六，豐富完善退市指標，將凈利潤連續(xù)虧損指標調整為“扣除非經常性損益前后孰低的凈利潤為負且營業(yè)收入低于1億元”的復合指標，新增“連續(xù)20個交易日市值低于5億元”的交易類退市指標和“信息披露或者規(guī)范運作存在重大缺陷且未按期改正”的規(guī)范類退市指標等。

在試點注冊制安排方面，創(chuàng)業(yè)板注冊制改革參照科創(chuàng)板的做法，將審核注冊程序分為交易所審核、證監(jiān)會注冊兩個相互銜接的環(huán)節(jié)。證監(jiān)會對深交所的審核工作進行監(jiān)督。據悉，自主要制度規(guī)則征求意見之日起，證監(jiān)會不再受理創(chuàng)業(yè)板IPO申請；主要制度規(guī)則實施時，深交所開始受理新的創(chuàng)業(yè)板IPO申請。創(chuàng)業(yè)板再融資、并購重組涉及證券公開發(fā)行的，與IPO同步實施注冊制。

定位：服務成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè) 列傳統行業(yè)負面清單

值得一提的是，本次創(chuàng)業(yè)板改革不但在各種制度上進行了完善，監(jiān)管層還對創(chuàng)業(yè)板本身進行了重新定位。4月27日，證監(jiān)會相關負責人表示，創(chuàng)業(yè)板主要服務成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，支持傳統產業(yè)與新技術、新產業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合。同時，證監(jiān)會對科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板之間的關系也做了定義：都承擔著資本市場服務創(chuàng)新發(fā)展和經濟高質量發(fā)展的戰(zhàn)略任務，兩個板塊各具特色、錯位發(fā)展。

而在5月8日晚間，深交所起草的《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板企業(yè)發(fā)行上市申報及推薦暫行規(guī)定（征求意見稿）》也浮出水面。這份征求意見稿劃分了14類創(chuàng)業(yè)板上市的“負面清單”，哪些企業(yè)是重點推薦企業(yè)得到明確。

《暫行規(guī)定》結合創(chuàng)業(yè)板定位，以及現有上市公司以高新技術企業(yè)和戰(zhàn)略性新興產業(yè)公司為主的板塊特征，設置的上市推薦行業(yè)負面清單包括：農林牧漁、農副食品加工、采礦、食品飲料、紡織服裝、黑色金屬、電力熱力燃氣、建筑、交通運輸、倉儲郵政、住宿餐飲、金融、房地產、居民服務和修理等傳統行業(yè)，原則上不支持屬于上述行業(yè)的企業(yè)申報創(chuàng)業(yè)板上市。

不過，上述行業(yè)中與互聯網、大數據、云計算、自動化、新能源、人工智能等新技術、新產業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)仍可在創(chuàng)業(yè)板上市，并要求保薦人對推薦的此類企業(yè)進行盡職調查，做出專業(yè)判斷，在發(fā)行保薦書中說明相關核查過程、依據和結論，充分體現創(chuàng)業(yè)板服務創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的定位。深交所發(fā)行上市審核將對此類申報企業(yè)的業(yè)務模式、核心技術、研發(fā)優(yōu)勢等情況予以重點關注，并可根據需要向行業(yè)咨詢專家?guī)鞂＜易稍儭?/p>

此外，考慮到創(chuàng)業(yè)板在審企業(yè)有少數屬于上述負面清單行業(yè)，根據平移方案相關安排，這些在審企業(yè)可以按照“新老劃斷”原則，向深交所申報在創(chuàng)業(yè)板上市?！稌盒幸?guī)定》對此安排予以了明確，規(guī)定此前已向證監(jiān)會申報在創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)不適用該規(guī)定。

川財證券研究所所長陳靂在接受采訪時表示，目前征求意見的“負面清單”包容性很強，覆蓋新技術、新產業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式，體現對“三創(chuàng)四新”的支持。而即便有些行業(yè)在負面清單內，但新技術、新產業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合是放行的，也體現出對傳統產業(yè)轉型升級換代的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)支持。

東興證券分析師譚凇則表示，四新經濟是一種新型的經濟發(fā)展模式，相比于傳統經濟形態(tài)，具有自身獨特而顯著的特點：及時性，融合性，輕資產性，需求導向性。四新經濟的各個部分并不是相互割裂的，而是相互促進、相互融合的關系。

市場期待創(chuàng)業(yè)板改革：宣布后指數上漲已超過5%

盡管目前有關創(chuàng)業(yè)板注冊制的各項制度文件仍在征求意見階段，但市場人士普遍預期，創(chuàng)業(yè)板注冊制改革正式落地的一天已經并不遙遠。如中信證券指出，創(chuàng)業(yè)板注冊制是存量改革的先行者，預計未來上市節(jié)奏會有所加快，首批注冊制企業(yè)或10月左右就將登陸創(chuàng)業(yè)板。

但一切改革的成果最終仍是市場說了算。從4月27日推出創(chuàng)業(yè)板注冊制征求意見稿之后的市場表現來看，投資者對注冊制在創(chuàng)業(yè)板真正落地充滿期待。

4月28日開盤后，創(chuàng)業(yè)板指數一度跳水，隨后快速拉升，收盤以上漲0.60%報收并站穩(wěn)2000點大關。之后的交易日一路震蕩攀升，5月9日收于2125.24點，較4月27日上漲5.28%，并開始挑戰(zhàn)2月25日創(chuàng)下的2293.46點年內高點。

成都君海投資總經理涂君指出，創(chuàng)業(yè)板注冊制的推出，是為進一步服務實體經濟，促進經濟換擋升級后更高質量發(fā)展，同時又從創(chuàng)新型企業(yè)自身商業(yè)特點出發(fā)，在上交所科創(chuàng)板實踐后，再對深交所創(chuàng)業(yè)板進行的制度完善。注冊制實施后，監(jiān)管層會從之前的盈利能力把關，轉向信息披露質量的監(jiān)管，加之漲跌停幅度放開，投資者需要更加審慎地看待投資風險，這是資本市場邁向成熟的必經之路。經過反復洗禮后，市場將給予確定性的優(yōu)質公司更高溢價，核心資產的“核心”二字將體現得淋漓盡致。同時在資本市場的支持下，也會有一批具有真正創(chuàng)新能力和核心競爭優(yōu)勢的科技型企業(yè)脫穎而出，發(fā)展壯大成為新一代的核心資產。

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