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大股東的破產(chǎn)重整被否，對于三季度凈利下滑的譽衡藥業(yè)（002437，SZ）無疑雪上加霜。

10月28日晚間，譽衡藥業(yè)發(fā)布股東破產(chǎn)重整進展公告，稱控股股東譽衡集團此前提交的破產(chǎn)重整草案被債權(quán)人否決，若協(xié)商后仍不能獲得相關債權(quán)人通過，將存在轉(zhuǎn)為破產(chǎn)清算的風險，譽衡藥業(yè)的控制權(quán)可能發(fā)生變化。

同時，譽衡藥業(yè)還放出2021年三季度成績單，其中第三季度扣非后凈利潤819.71萬元，扣除投資價值變動后，凈虧損有407.42萬元，且前三季度的凈利同比下降83.20%。

目前公司仍能給予部分投資者信心的便是旗下PD-1產(chǎn)品。但記者注意到，目前國內(nèi)市場已存在10款同類藥，且4款國產(chǎn)藥都已進入醫(yī)保，而譽衡藥業(yè)8月上市的PD-1藥物將無法搭上今年的醫(yī)保列車，商業(yè)化道路并不順利。

破產(chǎn)重組草案被否，易主風險持續(xù)擴大

“某種意義上看，公司的發(fā)展史就是一部整合史。”在2019年半年報中，譽衡藥業(yè)這么寫道。公司還把整合優(yōu)勢納入到公司的核心競爭力。

但兩年后，譽衡藥業(yè)間接地嘗到了激進并購的苦果。10月28日，譽衡藥業(yè)發(fā)布公告，稱控股股東譽衡集團的破產(chǎn)重整草案被債權(quán)人否決，如果協(xié)商溝通后債權(quán)人表決仍不通過，集團可能由破產(chǎn)重組轉(zhuǎn)為破產(chǎn)清算。截至2021年10月27日，譽衡集團持有譽衡藥業(yè)股份約7.06億股，占公司股份總數(shù)的32.13%，全部被司法凍結(jié)及輪候凍結(jié)。

一切源于4年前的一筆高杠桿收購。2017年，譽衡集團以30億元收購信邦制藥，但實控人朱吉滿僅僅出資10余億元，其余價款則是通過質(zhì)押譽衡藥業(yè)的股權(quán)、借貸所得，償債風險就此埋下。

自2010年上市以來，譽衡藥業(yè)也進行了幾十次并購，其中包括哈爾濱蒲公英藥業(yè)有限公司、澳諾（中國）制藥有限公司等40多家醫(yī)藥企業(yè)，涉及交易金額超百億元。

從產(chǎn)品資源看，這些公司使譽衡藥業(yè)從單一狹窄的骨科治療領域進入到心腦血管、營養(yǎng)、抗腫瘤、糖尿病等多個治療領域；但并購標的差異化十分明顯、成分復雜，很難說真正形成了協(xié)同發(fā)展的作用。

2020年7月，由于譽衡集團無法清償?shù)狡趥鶆涨屹Y產(chǎn)不足以清償全部債務，債權(quán)人向黑龍江省哈爾濱市中級人民法院申請對譽衡集團進行破產(chǎn)重整。

主營業(yè)務業(yè)績平淡，PD-1產(chǎn)品利潤空間被壓縮

盡管譽衡藥業(yè)表示，公司與譽衡集團在資產(chǎn)、業(yè)務、財務等方面均保持獨立，后者進入破產(chǎn)重整程序不會影響公司的正常經(jīng)營，但譽衡藥業(yè)的經(jīng)營情況也不容樂觀。

從譽衡藥業(yè)放出的2021年三季度成績單來看，第三季度扣非后凈利潤819.71萬元，扣除投資價值變動后，凈虧損有407.42萬元。

此外，2021年第三季度顯示，譽衡藥業(yè)持有的金融資產(chǎn)產(chǎn)生公允價值變動損益約-2629萬元，對業(yè)績產(chǎn)生較大影響。另外，未來金融資產(chǎn)公允價值變動損益具有不確定性，可能會對業(yè)績造成一定的影響。

部分譽衡藥業(yè)的投資方，把希望寄托在公司的PD-1藥物上。作為創(chuàng)新藥中的熱點話題，近年來，抗腫瘤藥物PD-1因市場廣闊備受行業(yè)關注，根據(jù)國家藥監(jiān)局官網(wǎng)，譽衡藥業(yè)和藥明生物聯(lián)合開發(fā)的PD-1產(chǎn)品賽帕利單抗于今年8月底獲批上市，成功擠進百億市場。

但是，這項產(chǎn)品是否能為譽衡藥業(yè)的業(yè)績添彩，還要打上一個問號。

目前，算上4款進口的PD-1，國內(nèi)PD-1市場中已有10款產(chǎn)品面市，競爭較前兩年更加激烈。因為藥企扎堆布局，為了爭奪市場份額，炙手可熱的PD-1產(chǎn)品卷入了“價格戰(zhàn)”，其在往年醫(yī)保談判中的價格一降再降。

而從上市時間看，作為6月后上市的藥物，賽帕利單抗將錯過今年的醫(yī)保列車。而面對已經(jīng)進入醫(yī)保行列的競爭產(chǎn)品，其商業(yè)化進程并不輕松。此外，賽帕利單抗3300元的定價，再次刷新國產(chǎn)PD-1銷售價新低。這意味著，未來PD-1藥物為譽衡藥業(yè)貢獻的利潤可能并不太樂觀。

為了進一步了解譽衡醫(yī)藥針對子公司的整合計劃，已及PD-1產(chǎn)品的商業(yè)化規(guī)劃，《每日經(jīng)濟新聞》記者撥打了譽衡藥業(yè)證券事務部電話并發(fā)送了采訪郵件，但截至發(fā)稿尚未獲回復。

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)-500559723