每經(jīng)記者｜黃鑫磊    每經(jīng)編輯｜董興生    

8月27日，人形機(jī)器人概念股禾川科技（688320.SH，股價49.65元，市值74.98億元）發(fā)布了2025年半年報，公司上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.09億元，同比增長5.32%；歸母凈利潤虧損3816.23萬元，扣非歸母凈利潤虧損5743.52萬元，均出現(xiàn)較大幅度的下滑。

當(dāng)天，禾川科技還公告稱，1—6月，公司合并報表口徑計提信用減值準(zhǔn)備和資產(chǎn)減值準(zhǔn)備合計3026.80萬元，對公司2025年半年度合并報表利潤總額影響數(shù)為3026.80萬元（合并利潤總額未計算所得稅影響）。

光伏、鋰電客戶應(yīng)收賬款賬齡拉長

對于上半年營收增長，禾川科技表示，主要由于下游鋰電、激光、包裝等行業(yè)客戶及ODM（原始設(shè)計制造商）端訂單有所增長；利潤下滑主要由于市場競爭加劇，產(chǎn)品銷售價格下降導(dǎo)致毛利率下降；光伏、鋰電客戶應(yīng)收賬款賬齡拉長，導(dǎo)致信用減值增加；公司產(chǎn)品更新?lián)Q代、迭代升級，以前年度采購儲備的電子原材料消耗速度下降、庫齡增加導(dǎo)致資產(chǎn)減值增加。

公開資料顯示，禾川科技是一家技術(shù)驅(qū)動的工業(yè)自動化控制核心部件及整體解決方案提供商，主要從事工業(yè)自動化產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及應(yīng)用集成，公司產(chǎn)品包括伺服系統(tǒng)、PLC（可編程邏輯控制器）等。

其中，伺服系統(tǒng)作為禾川科技的核心產(chǎn)品，在國內(nèi)品牌廠商中保持優(yōu)勢地位。公司近年還加大了在工控芯片領(lǐng)域的布局，自主研發(fā)設(shè)計的驅(qū)動控制一體化SIP芯片集成了主控MCU（微控制單元）、存儲、運(yùn)動控制算法和工業(yè)實(shí)時以太網(wǎng)IP，目前已實(shí)現(xiàn)對外銷售。

值得注意的是，近三年，禾川科技的伺服系統(tǒng)產(chǎn)品毛利率分別為29.47%、28.83%、28.37%，呈逐年下滑趨勢。其中，2024年，伺服驅(qū)動器毛利率為21.54%，同比下降1.78個百分點(diǎn)；伺服電機(jī)毛利率為35.52%，同比下降0.58個百分點(diǎn)。

對此，禾川科技稱，2024年伺服驅(qū)動器毛利率下滑主要系受市場存量競爭加劇影響，平均銷售單價下降5.72%，原材料五金件、電子元器件等采購單價進(jìn)一步下滑，使得單位材料成本下降，但由于2024年廠房轉(zhuǎn)固增加，單位制造費(fèi)用增長，相互抵消后，單位成本同比下降3.53%。

禾川科技在2025年半年報中提到，我國工業(yè)自動化控制市場競爭日趨激烈，若未來伺服系統(tǒng)市場的競爭進(jìn)一步加劇、出現(xiàn)完全替代伺服系統(tǒng)的新產(chǎn)品，或公司的伺服系統(tǒng)無法適應(yīng)行業(yè)發(fā)展和客戶需求，則將導(dǎo)致公司的伺服系統(tǒng)產(chǎn)品收入下滑，并對公司的經(jīng)營與發(fā)展產(chǎn)生不利影響。

同時，“公司將人形機(jī)器人作為第二增長曲線重點(diǎn)布局”。8月26日，禾川科技回復(fù)投資者問詢時披露，公司已推出旋轉(zhuǎn)關(guān)節(jié)模組、線性執(zhí)行器、空心杯電機(jī)等多款核心零部件，截至2025年7月底已發(fā)布2款人形機(jī)器人本體，部分核心部件具備量產(chǎn)能力；目前核心零部件已有訂單但規(guī)模不大，市場開拓中已形成一定銷售收入，同時正積極與主流人形機(jī)器人客戶對接，具體合作因保密暫未披露。

應(yīng)收類款項(xiàng)占營業(yè)收入比例高達(dá)151.63%

在2025年半年報的“風(fēng)險因素”一欄，禾川科技表示，公司原先在光伏行業(yè)占比較高，雖已在戰(zhàn)略上轉(zhuǎn)向其他細(xì)分領(lǐng)域，但短期內(nèi)仍難以完全抵消光伏行業(yè)下行對業(yè)績帶來的沖擊，面臨業(yè)績進(jìn)一步下滑的風(fēng)險。

同時，隨著光伏與鋰電客戶應(yīng)收賬款賬期延長，可能存在信用減值損失繼續(xù)增加的風(fēng)險。此外，因公司產(chǎn)品更新?lián)Q代，可能存在以前年度采購儲備的電子原材料消耗速度持續(xù)放緩、庫齡增長，進(jìn)而計提的資產(chǎn)減值進(jìn)一步增加的風(fēng)險。

據(jù)悉，截至6月底，禾川科技應(yīng)收賬款賬面價值為5.53億元，應(yīng)收票據(jù)賬面價值為1.78億元，應(yīng)收款項(xiàng)融資賬面價值為4075.69萬元，合計占公司資產(chǎn)總額的比例為36.99%，占營業(yè)收入的比例為151.63%，占比較高。

禾川科技表示，未來隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大，應(yīng)收款項(xiàng)余額預(yù)計會進(jìn)一步增加，如果公司的客戶信用管理制度未能有效執(zhí)行，或下游客戶經(jīng)營情況發(fā)生不利變化，將會導(dǎo)致公司應(yīng)收款項(xiàng)存在無法收回或者無法承兌的風(fēng)險，從而對公司的收入質(zhì)量及現(xiàn)金流量造成不利影響。同時由于客戶應(yīng)收賬款賬期的拉長，導(dǎo)致應(yīng)收賬款信用減值快速增加的風(fēng)險。

8月27日，禾川科技公告稱，公司及下屬子公司對截至6月30日合并范圍內(nèi)存在減值跡象的資產(chǎn)進(jìn)行了減值測試，預(yù)計1—6月公司計提的各項(xiàng)減值準(zhǔn)備合計為3026.80萬元。

其中，經(jīng)測試，本次需計提信用減值損失金額共計1729.27萬元，包括應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備、應(yīng)收票據(jù)壞賬準(zhǔn)備、其他應(yīng)收款壞賬準(zhǔn)備；本次需計提的資產(chǎn)減值損失準(zhǔn)備金額合計1297.53萬元，主要是存貨跌價準(zhǔn)備。

值得注意的是，2022年至2024年，禾川科技應(yīng)收賬款分別為3.93億元、5.42億元和4.58億元，占營業(yè)收入的比例分別為41.66%、48.54%和56.44%。而一年以內(nèi)應(yīng)收賬款占比分別為95.53%、90.83%和70.40%，賬齡結(jié)構(gòu)明顯惡化，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率下降明顯。

在回復(fù)2024年年報問詢函時，禾川科技披露，2024年，公司不僅給予光伏、鋰電行業(yè)客戶的信用期顯著長于其他行業(yè)，而且在實(shí)際執(zhí)行過程中，客戶的付款周期并未嚴(yán)格根據(jù)合同執(zhí)行，實(shí)際付款周期分別達(dá)到706天和613天，嚴(yán)重超過合同約定主要付款信用政策。

對此，禾川科技表示，2024年度，公司1年以上賬齡應(yīng)收賬款顯著增加，長期化趨勢明顯，壞賬風(fēng)險上升，應(yīng)收賬款賬齡結(jié)構(gòu)惡化，主要系因公司光伏類客戶應(yīng)收賬款占比較大，光伏組件廠商因經(jīng)營虧損以及自身財務(wù)負(fù)債壓力較大導(dǎo)致資金緊張，延長向設(shè)備廠商付款周期，進(jìn)一步導(dǎo)致設(shè)備廠商對上游供應(yīng)商貨款支付變緩。

封面圖片來源：視覺中國-VCG41N1446647763