每經(jīng)記者｜陳晨    每經(jīng)編輯｜肖芮冬    

10月23日下午，新華社受權(quán)發(fā)布《中國共產(chǎn)黨第二十屆中央委員會第四次全體會議公報》（以下簡稱公報），預(yù)示著黨的二十屆四中全會正式閉幕。本次會議審議通過了《中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展第十五個五年規(guī)劃的建議》（以下簡稱《建議》），自此“十五五”規(guī)劃進(jìn)入新階段。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者梳理了八大券商首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家對公報的解讀，以下為主要觀點總結(jié)。

中信建投黃文濤：新質(zhì)領(lǐng)航，“有效市場+有為政府”并置強(qiáng)調(diào)

中信建投首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家黃文濤表示，五年規(guī)劃總體思路的演變體現(xiàn)了政策理念的與時俱進(jìn)，增速目標(biāo)逐漸柔性化，而創(chuàng)新、生態(tài)、安全等領(lǐng)域的約束則更突出。他注意到，公報將“建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系，鞏固壯大實體經(jīng)濟(jì)根基”提到靠前位置，并且“新質(zhì)生產(chǎn)力”首次被納入全會的規(guī)劃框架。

黃文濤分析稱，在形勢判斷上，公報指出“十五五”時期我國發(fā)展環(huán)境面臨深刻復(fù)雜變化，但同時制度、市場、產(chǎn)業(yè)體系和人才資源優(yōu)勢更加彰顯。因此，“十五五”期間將更加關(guān)注強(qiáng)化結(jié)構(gòu)性韌性，釋放長期發(fā)展?jié)摿?，而非追求單純?guī)模領(lǐng)先。在宏觀政策方面，公報將“有效市場+有為政府”并置強(qiáng)調(diào)，提出政策要持續(xù)發(fā)力、適時加力。相較“十四五”《建議》偏向打造高標(biāo)準(zhǔn)市場體系，本次更突出市場與政府的互補(bǔ)分工與宏觀治理效能，關(guān)鍵詞包括“深入實施提振消費專項行動”和“兜牢基層三保底線”。對于風(fēng)險，房地產(chǎn)表述為“推動房地產(chǎn)高質(zhì)量發(fā)展”，并將其放在民生保障板塊，表明政府將繼續(xù)構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式。

廣發(fā)證券郭磊：關(guān)注現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系中的新增細(xì)節(jié)

廣發(fā)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家郭磊對公報的關(guān)鍵細(xì)節(jié)進(jìn)行了深入研讀。在現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系方面，他提醒注意三個細(xì)節(jié)：一是“保持制造業(yè)合理比重”的思路是一貫和連續(xù)的；二是新增了“航天強(qiáng)國”，顯示出對航天科技發(fā)展的重視；三是關(guān)于優(yōu)化提升“傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)”、培育壯大“未來產(chǎn)業(yè)”的部分屬于新增內(nèi)容。

在科技創(chuàng)新方面，郭磊強(qiáng)調(diào)要關(guān)注“抓住新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革歷史機(jī)遇”和“加強(qiáng)原始創(chuàng)新和關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)”。他解釋稱，“原始創(chuàng)新”是相對于二次創(chuàng)新而言，是指獲得前所未有的突破，這與對“未來產(chǎn)業(yè)”的重視一脈相承。在擴(kuò)大內(nèi)需方面，公報表述為“以新需求引領(lǐng)新供給，以新供給創(chuàng)造新需求”，相比黨的十九屆五中全會，本次會議更加注重需求和供給的相互作用、消費和投資之間的平衡關(guān)系。此外，他注意到，“推動房地產(chǎn)高質(zhì)量發(fā)展”被放在了民生部分，這意味著高品質(zhì)住房建設(shè)、舊房改造等民生屬性的方向具有更大發(fā)展空間。

東吳證券蘆哲：現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系、對外開放、社會民生三個主題更靠前

東吳證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家蘆哲通過對比“十四五”，詳細(xì)梳理了“十五五”12個重點任務(wù)的變化。他發(fā)現(xiàn)，領(lǐng)域大體一致，但順序有細(xì)微差異，其中現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系、對外開放、社會民生三個主題的排序更靠前了。例如，現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系從第二位提高到第一位，對外開放從第九位提高到第五位。

蘆哲重點解讀了內(nèi)需方面的新提法“兩個結(jié)合”，即“堅持惠民生和促消費、投資于物和投資于人緊密結(jié)合”。他認(rèn)為，一方面有助于改善民生的消費領(lǐng)域要加大支持；另一方面投資的概念擴(kuò)大，除了傳統(tǒng)的“投資于物”，還包括“投資于人”，后者涵蓋教育、就業(yè)、社保等諸多領(lǐng)域。此外，公報強(qiáng)調(diào)“以新需求引領(lǐng)新供給，以新供給創(chuàng)造新需求”，相比“十四五”更注重供需雙向互動關(guān)系。對外開放方面，則強(qiáng)調(diào)“制度型開放”，意味著轉(zhuǎn)向規(guī)則層面的對接，而非簡單的降低關(guān)稅、放開準(zhǔn)入。

國金證券宋雪濤：重視從科技創(chuàng)新向產(chǎn)業(yè)成果的轉(zhuǎn)化

國金證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋雪濤指出，“十五五”公報將建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系列為第一目標(biāo)，而“十四五”公報將科技創(chuàng)新列為第一，這其中的意味在于，隨著我國科技創(chuàng)新水平逐步走到世界前沿，下一階段要更加重視從科技創(chuàng)新向產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)成果的轉(zhuǎn)化，使創(chuàng)新能夠落地、能夠成為新質(zhì)生產(chǎn)力，更加強(qiáng)調(diào)實用性。這既會讓可靠的技術(shù)概念加速落地，也會讓不可靠的技術(shù)概念加速證偽。

宋雪濤還關(guān)注到擴(kuò)內(nèi)需政策思路的調(diào)整。他表示，“十五五”的重點是把惠民生和促消費相結(jié)合、把投資于物和投資于人相結(jié)合，要求大力提振消費。這反映出政策思路有所調(diào)整，意味著財政資金在生育、教育、養(yǎng)老、社會保障、消費補(bǔ)貼等方面將有更大投入。此外，“擴(kuò)大高水平對外開放”的順位從“十四五”的第九大幅提升至第五。宋雪濤認(rèn)為，這一變化的背景可能在于全球貿(mào)易保護(hù)主義抬頭，公報提出“與世界各國共享機(jī)遇、共同發(fā)展”，或在“十五五”期間提供不少基于雙邊合作、互利互惠原則的重要投資項目和機(jī)遇。

國海證券夏磊：高質(zhì)量發(fā)展是首要任務(wù)，科技自立自強(qiáng)是重中之重

國海證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家夏磊指出，在未來5年經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的7大目標(biāo)中，“高質(zhì)量發(fā)展”是首要任務(wù)，“科技自立自強(qiáng)”是重中之重。她分析稱，當(dāng)經(jīng)濟(jì)規(guī)模達(dá)到一定體量后，必須把重心轉(zhuǎn)向“質(zhì)量”，而不是一味追求“速度”，發(fā)展的質(zhì)量提高了，才能筑牢長期發(fā)展的根基。同時，2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)相較于黨的十九屆五中全會新增了“國防實力”“國際影響力”表述，既涵蓋了國家硬實力，也包含了綜合競爭力與國際話語權(quán)。

夏磊還詳細(xì)闡述了擴(kuò)大內(nèi)需的重要性。她指出，當(dāng)前外部環(huán)境復(fù)雜嚴(yán)峻，堅定擴(kuò)大內(nèi)需，以自身的穩(wěn)定發(fā)展有效應(yīng)對外部風(fēng)險挑戰(zhàn)，是必然要求。本次會議繼續(xù)強(qiáng)調(diào)，“堅持?jǐn)U大內(nèi)需這個戰(zhàn)略基點，堅持惠民生和促消費、投資于物和投資于人緊密結(jié)合”。她認(rèn)為，2024年中國居民消費占GDP比重為39.9%，顯著低于全球主要經(jīng)濟(jì)體，仍有較大增長潛力，尤其是服務(wù)消費。而擴(kuò)大有效投資，相較于消費和出口具有更強(qiáng)的確定性和可控性，能顯著增強(qiáng)發(fā)展的主動性。

財信證券袁闖：資本市場將被賦予更為重要的歷史使命

財信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家袁闖認(rèn)為，展望“十五五”，隨著國家發(fā)展戰(zhàn)略進(jìn)一步向培育新質(zhì)生產(chǎn)力傾斜，資本市場將被賦予更為重要的歷史使命——不僅要做好實體經(jīng)濟(jì)的輸血通道，更要成為創(chuàng)新資源的配置中心、居民財富的增值平臺和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的驅(qū)動引擎。他指出，“十五五”時期高質(zhì)量發(fā)展的重點舉措中，排在最靠前的是“建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系”和“加快高水平科技自立自強(qiáng)”，而資本市場正是連接產(chǎn)業(yè)與資本的紐帶，是培育創(chuàng)新資本、加快科技創(chuàng)新的重要推動力量。

袁闖預(yù)計，“十五五”期間，資本市場將從四方面發(fā)揮更重要的功能：一是著力提升融資效率，引導(dǎo)各類股權(quán)投資資金“投早、投小、投硬科技”；二是提高價值發(fā)現(xiàn)與資源配置效率，通過嚴(yán)格的退市制度和活躍的并購重組，實現(xiàn)市場的“吐故納新”；三是提升資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性，加大社保、保險等長期資本入市規(guī)模，并推動上市公司樹立“以投資者為本”的理念；四是全力提升法治環(huán)境，持續(xù)嚴(yán)厲打擊財務(wù)造假、內(nèi)幕交易等違法違規(guī)行為，維護(hù)市場秩序。

方正證券燕翔：“十五五”時期中國資本市場將大有作為

方正證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家燕翔表示，五年規(guī)劃是中國發(fā)展模式的關(guān)鍵特色之一，“十五五”規(guī)劃為中國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展指明了方向。他強(qiáng)調(diào)，全會高度重視科技，公報中共有10次提及“科技”。

燕翔認(rèn)為，“十五五”時期中國資本市場將大有作為。一方面，資本市場在服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)上具有獨特重要的功能，通過增加資本市場的包容性和吸引力，充分發(fā)揮資本市場的資源配置和價值發(fā)現(xiàn)功能，助力關(guān)鍵核心技術(shù)突破和產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈安全，能夠為“十五五”規(guī)劃目標(biāo)的實現(xiàn)提供重要支撐。另一方面，“十五五”規(guī)劃所明確的產(chǎn)業(yè)發(fā)展路徑和戰(zhàn)略重點，為資本市場指明了方向，“十五五”規(guī)劃目標(biāo)達(dá)成的過程中，也將催生大量新的投資需求和資產(chǎn)配置機(jī)會，不僅將帶動上市公司整體質(zhì)量提升，還能驅(qū)動市場深化基礎(chǔ)制度改革，進(jìn)而推動資本市場的長期健康發(fā)展。

德邦證券程強(qiáng)：以“差異化培育”構(gòu)建“三層產(chǎn)業(yè)體系”

德邦證券研究所所長兼首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家程強(qiáng)指出，公報在重點產(chǎn)業(yè)發(fā)展部署方面值得關(guān)注，特別是對不同產(chǎn)業(yè)實施“差異化培育”分層策略，構(gòu)建“三層產(chǎn)業(yè)體系”：傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級、新興產(chǎn)業(yè)壯大、未來產(chǎn)業(yè)布局。他預(yù)計，未來5年仍以科技賦能為首，從“單點突破”到“體系構(gòu)建”，重點關(guān)注與新質(zhì)生產(chǎn)力核心相關(guān)的先進(jìn)制造，如高端芯片、人工智能、商業(yè)航天、生物制造、新材料等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。

程強(qiáng)認(rèn)為，資本市場將成為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)和金融的樞紐，從“融資支持”升級為“資源配置+風(fēng)險緩釋+財富管理”的綜合支撐平臺。資本市場也將進(jìn)一步助力加快高水平科技自立自強(qiáng)和培育壯大未來產(chǎn)業(yè)，通過吸引全球資本配置中國“新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)資產(chǎn)”，提升中國資本市場的國際影響力。

封面圖片來源：圖片來源：視覺中國-VCG211363189029