每經(jīng)記者｜王琳    每經(jīng)編輯｜陳俊杰    

定位為高端耳機制造商的昆山海菲曼科技集團股份有限公司（以下簡稱海菲曼）即將迎來IPO上會。招股書顯示，海菲曼在報告期內(nèi)（2022年至2025年上半年，下同）的毛利率大幅高于同行業(yè)可比公司平均水平。但是，海菲曼的銷售費用率明顯高于同行業(yè)可比公司平均水平，研發(fā)強度則低于同行業(yè)可比公司平均水平。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，外協(xié)生產(chǎn)是海菲曼重要的生產(chǎn)方式，公司2022年至2024年的委外加工費甚至超過直接人工和制造費用之和。值得一提的是，海豚通訊（東莞）有限公司（以下簡稱海豚通訊）是協(xié)助海菲曼生產(chǎn)真無線耳機的第一大外協(xié)廠商，但海菲曼在2024年真無線耳機產(chǎn)量同比下降超兩成的情況下，對海豚通訊的采購額反而同比增長了超四成。

高銷售費用率，低研發(fā)強度

海菲曼主要從事自主品牌“HIFIMAN”終端電聲產(chǎn)品的設(shè)計、研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，公司產(chǎn)品包括頭戴式耳機、真無線耳機、有線入耳式耳機、播放設(shè)備等。

從業(yè)績表現(xiàn)來看，2022年至2025年上半年三年一期，海菲曼的營業(yè)收入分別為1.54億元、2.03億元、2.27億元和1.07億元，其扣非后歸母凈利潤分別為3602.52萬元、5410.80萬元、6436.03萬元和3089.59萬元。

在這背后，2022年至2025年上半年，海菲曼的綜合毛利率分別為65.06%、68.18%、70.10%和66.80%，遠高于同期同行業(yè)可比公司平均數(shù)的33.83%、37.24%、37.48%和38.87%。而且，海菲曼在報告期內(nèi)境外收入占主營業(yè)務(wù)收入的比重超過六成，各期間境外業(yè)務(wù)的毛利率分別高達72.14%、77.40%、77.35%和72.91%。

此外，盡管海菲曼表示其產(chǎn)品定位于高端電聲市場，但在2022年至2025年上半年，海菲曼的銷售費用率分別為19.75%、18.85%、19.99%和20.43%，明顯高于同期同行業(yè)可比公司平均水平的10.66%、12.31%、11.77%和12.17%。

與此同時，報告期內(nèi)，海菲曼的研發(fā)費用率分別為5.66%、5.20%、4.93%和4.91%，分別低于同期同行業(yè)可比公司平均水平的6.72%、6.67%、5.57%和5.84%。

去年真無線耳機產(chǎn)量下降超兩成 對外協(xié)廠商采購額反而增長愈四成

海菲曼在招股書中表示，公司以自主生產(chǎn)為主，外協(xié)生產(chǎn)為輔。其中，海菲曼基于產(chǎn)品戰(zhàn)略布局、生產(chǎn)成本、產(chǎn)品周期性等因素的考量，將電鍍、主板 SMT 加工、噴漆、部分耳機組裝等工序交予外協(xié)生產(chǎn)供應(yīng)商進行生產(chǎn)。

不過，報告期內(nèi)，海菲曼的委外加工費占主營業(yè)務(wù)成本的比例分別為25.33%、23.18%、22.06%和16.82%，這一比例在2022年至2024年各年度甚至高過同期直接人工和制造費用占主營業(yè)務(wù)成本的比例之和。

值得一提的是，根據(jù)此前海菲曼對交易所審核問詢函的回復(fù)，海豚通訊是海菲曼2023年和2024年的第一大外協(xié)廠商，海菲曼對其采購額分別為441.82萬元和632.55萬元。

海菲曼表示，其是在2023年開始與海豚通訊進行外協(xié)加工合作，海豚通訊當(dāng)期進入前五大外協(xié)廠商之列，主要是因為公司研發(fā)新品真無線耳機銷售增長較快，該款耳機系委托其生產(chǎn)，因此2023年、2024年采購規(guī)模較大。

不過，與海菲曼在2024年對海豚通訊的采購額較2023年同比增長超四成不同的是，海菲曼在2024年的真無線耳機產(chǎn)量為3.48萬個，較2023年的產(chǎn)量4.66萬個反而下降了超兩成。

那么，為何海菲曼在2024年真無線耳機產(chǎn)量同比下降超兩成的情況下，其對海豚通訊的采購額反而同比增長了超四成呢？

對多種原材料采購價格明顯低于市場可比價格

在報告期內(nèi)毛利率遠高于同行業(yè)可比公司平均水平的背后，記者還注意到，海菲曼對多種原材料的采購價格明顯低于市場可比價格。

具體來看，海菲曼對交易所審核問詢函的回復(fù)顯示，海菲曼在報告期內(nèi)向主要供應(yīng)商采購的網(wǎng)蓋、芯片、“滑動塊外套銀色，鋁合金CNC（24*14.5*8mm）”價格分別較市場可比價格低12.14%、8.82%和18.67%。海菲曼表示，“滑動塊外套銀色，鋁合金CNC（24*14.5*8mm）”采購價格相對較低是因為采購量較大獲得一定價格優(yōu)惠等原因所致。

記者注意到，根據(jù)天眼查，海菲曼“滑動塊外套銀色，鋁合金CNC（24*14.5*8mm）”的供應(yīng)商廣州市華洋機械科技有限公司在2024年的參保人數(shù)為2人，網(wǎng)蓋的供應(yīng)商東莞市明坤五金有限公司在2024年的參保人數(shù)為0人。

此外，根據(jù)此前海菲曼對交易所第二輪審核問詢函的回復(fù)，海菲曼在主要原材料薄膜材料及金屬導(dǎo)電輔助材料的采購中，存在員工個人進行采購后報銷的情況。

就相關(guān)問題，《每日經(jīng)濟新聞》記者于11月25日向公司發(fā)去采訪函，截至發(fā)稿尚未收到回復(fù)。

封面圖片來源：圖片來源：每日經(jīng)濟新聞 文多 攝