每經(jīng)記者｜彭斐    每經(jīng)編輯｜陳俊杰    

曾被寄予厚望的產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同投資，最終以標的業(yè)績虧損、上市公司溢價“回售”收場。

12月1日晚間，福光股份（688010.SH，股價28.68元，市值46.05億元）發(fā)布公告稱，擬將持有的北京小屯派科技有限責任公司（以下簡稱“小屯派”）25%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給關聯(lián)方福建福光科技集團有限公司（以下簡稱“福光科技集團”），并將公司與小屯派控股股東簽署的《投資保障協(xié)議》約定的股權(quán)回售權(quán)一并轉(zhuǎn)讓給福光科技集團，交易金額定格在6726.36萬元。這一價格相較公司5061.93萬元的賬面成本，溢價幅度達到32.88%。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，此次交易的接盤方是福光股份實際控制人何文波控制的企業(yè)，而標的公司小屯派在2025年前三季度虧損超過500萬元。

上下游互補成空談，小屯派9個月虧損逾500萬元

2021年，彼時的福光股份正處于積極拓展產(chǎn)業(yè)鏈的戰(zhàn)略期。基于對紅外機芯相關產(chǎn)品與公司紅外鏡頭業(yè)務上下游互補性的看好，以及對小屯派業(yè)績增長的預期，福光股份于當年斥資5000萬元認購小屯派新增注冊資本，取得了其25%的股權(quán)。

彼時，小屯派被描述為一家主要從事紅外熱成像設備和系統(tǒng)研發(fā)的高技術型企業(yè)，產(chǎn)品應用于航天、艦載等高端裝備領域。

然而，4年的磨合并未帶來預期的協(xié)同效應爆發(fā)。福光股份公告顯示，受行業(yè)調(diào)整及自身經(jīng)營等多重因素影響，小屯派業(yè)績未達預期，且面臨資金困難、融資渠道不暢的問題，經(jīng)營發(fā)展不確定性顯著。

財務數(shù)據(jù)直觀地反映了頹勢。根據(jù)福光股份披露的財務信息，小屯派在2024年度尚能維持盈利，實現(xiàn)營業(yè)收入3149.00萬元，凈利潤285.55萬元。2025年1—9月，小屯派營業(yè)收入為1931.27萬元，凈利潤出現(xiàn)虧損，為-513.15萬元。

面對“原投資目的已無法實現(xiàn)”的現(xiàn)實，福光股份選擇了及時止損。公司在公告中直言，為控制風險、優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、回籠資金，進一步提高資源配置效率，公司擬轉(zhuǎn)讓所持小屯派 25%股權(quán)，本次交易所獲款項將用于公司后續(xù)經(jīng)營發(fā)展。

此次交易完成后，福光股份將不再持有小屯派股權(quán)，徹底從這筆未能如愿的產(chǎn)業(yè)投資中抽身。

實控人何文波“兜底”接盤，關聯(lián)方溢價32.88%受讓

雖然標的公司處于虧損，但福光股份此次退出的價格卻頗為“亮眼”。公告顯示，本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓金額為6726.36萬元 ，較5061.93萬元的賬面成本，溢價率達32.88%。

在標的資產(chǎn)盈利能力惡化的背景下，福光股份卻能夠以高溢價全身而退。此次交易的受讓方為福建福光科技集團有限公司，系福光股份實際控制人何文波控制的企業(yè)，因此本次交易構(gòu)成關聯(lián)交易。

這意味著，實際上是實控人自掏腰包為上市公司的這筆失敗投資“買單”。定價的依據(jù)并非基于標的當下的盈利能力，而是源于4年前的一紙協(xié)議。

公告顯示，福光股份于2021年6—7月期間陸續(xù)向小屯派支付增資款合計5000萬元。

而根據(jù)福光股份與小屯派控股股東簽署的《投資保障協(xié)議》，當發(fā)生特定情形（如未在2026年底前上市）時，福光股份有權(quán)要求回購股權(quán)。（資產(chǎn)評估報告第2頁）根據(jù)《投資保障協(xié)議》中關于股權(quán)回售權(quán)的約定進行測算，截至2025年10月31日，對應的股權(quán)回售價格為6726.36萬元。

然而，資產(chǎn)評估報告揭示了更為懸殊的估值差異。評估機構(gòu)采用了資產(chǎn)基礎法和市場法兩種方法。在資產(chǎn)基礎法下，小屯派的股東全部權(quán)益價值僅為7019.50萬元；而在市場法下，評估值卻高達2.28億元，增值率高達248.04%。評估機構(gòu)最終選用了較高的市場法結(jié)果作為結(jié)論，理由是市場法能反映無形資產(chǎn)價值。

盡管評估值高達2.28億元（對應25%股權(quán)價值5700萬元），但最終交易價格定在了更高的6726.36萬元。福光股份獨立董事專門會議也發(fā)表意見認為，公司轉(zhuǎn)讓參股公司小屯派 25%股權(quán)，有利于公司整合資源，進一步優(yōu)化資產(chǎn)和管理結(jié)構(gòu)，符合經(jīng)營發(fā)展需要，本次交易以協(xié)議約定的回售價為參考依據(jù)，并經(jīng)交易雙方一致確定，交易定價原則公允、合理，不存在損害公司及股東利益，特別是中小股東利益的情形。

值得注意的是，福光股份此次“斷舍離”，雖然在財務報表上避免了投資虧損的直接沖擊，但昔日“上下游互補”戰(zhàn)略構(gòu)想的落空，以及小屯派如今的經(jīng)營困局，仍為公司未來的外延式擴張留下了經(jīng)驗與教訓。

封面圖片來源：圖片來源：每日經(jīng)濟新聞 劉國梅 攝