每經(jīng)記者｜王琳    每經(jīng)編輯｜董興生    

定西高強(qiáng)度緊固件股份有限公司（以下簡稱“定西高強(qiáng)”）正沖刺北交所IPO（首次公開募股）?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，盡管報(bào)告期內(nèi)（2022年至2025年上半年，下同）定西高強(qiáng)業(yè)績保持增長，但其應(yīng)收賬款和合同資產(chǎn)在2025年上半年末占到資產(chǎn)總額的近四成。

值得一提的是，定西高強(qiáng)在2019年11月獲得金風(fēng)科技控股子公司北京金風(fēng)科創(chuàng)風(fēng)電設(shè)備有限公司（以下簡稱“金風(fēng)科創(chuàng)”）的專利使用許可。定西高強(qiáng)登陸新三板時(shí)的公開轉(zhuǎn)讓說明書顯示，定西高強(qiáng)需要按照金風(fēng)科創(chuàng)的技術(shù)規(guī)范為金風(fēng)科技及其下屬企業(yè)生產(chǎn)風(fēng)電緊固件。報(bào)告期內(nèi)，金風(fēng)科技一直是定西高強(qiáng)的第一大客戶，貢獻(xiàn)了定西高強(qiáng)三成至四成的營業(yè)收入。

此外，報(bào)告期內(nèi)，定西高強(qiáng)管理費(fèi)用率大幅低于同行業(yè)可比公司平均水平，并引發(fā)交易所問詢。

應(yīng)收賬款和合同資產(chǎn)合計(jì)占資產(chǎn)總額近四成

招股書（申報(bào)稿）顯示，定西高強(qiáng)主要從事高強(qiáng)度緊固件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。根據(jù)下游應(yīng)用領(lǐng)域劃分，定西高強(qiáng)的產(chǎn)品包括風(fēng)電緊固件、核電緊固件、石化及重型裝備用緊固件和其他領(lǐng)域用緊固件。

從業(yè)績情況來看，2022年至2024年各年度以及2025年上半年，定西高強(qiáng)的營業(yè)收入分別為4.47億元、5.92億元、7.99億元和5.62億元，扣非后歸母凈利潤分別為4203.26萬元、4489.09萬元、5514.53萬元和4445.65萬元。

不過，同期，定西高強(qiáng)的毛利率分別為20.73%、18.99%、16.26%和18.74%，整體呈下降趨勢，僅在2025年上半年有所回升。

圖片來源：招股書截圖

值得一提的是，定西高強(qiáng)持續(xù)增長的業(yè)績質(zhì)量還需打上一個(gè)問號。截至2025年上半年末，定西高強(qiáng)的應(yīng)收賬款和合同資產(chǎn)分別為4.38億元和3670.68萬元，合計(jì)占到同期公司資產(chǎn)總額12.46億元的近四成。

與此同時(shí)，截至2025年上半年末，定西高強(qiáng)還擁有應(yīng)收款項(xiàng)融資賬面價(jià)值7094.23萬元，占到公司資產(chǎn)總額的約5.70%，其中銀行承兌匯票162.03萬元，云信、三一金票等6932.2萬元。

而在報(bào)告期各期間，定西高強(qiáng)經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-901.42萬元、192.13萬元、1.14億元和100.15萬元，除2024年外，其余年度均明顯低于報(bào)告期內(nèi)所實(shí)現(xiàn)的凈利潤。

獲專利使用許可，為金風(fēng)科技“定制”生產(chǎn)

招股書顯示，風(fēng)電緊固件是定西高強(qiáng)的最主要收入來源，風(fēng)電緊固件主營業(yè)務(wù)收入占比從2022年的71.87%，逐年（期）提升至2025年上半年的91.34%。

具體來看，定西高強(qiáng)對其第一大客戶金風(fēng)科技和第二大客戶三一重能（2022年為三一集團(tuán)）存在較大的依賴性。2022年至2025年上半年，定西高強(qiáng)對金風(fēng)科技的銷售金額占公司營業(yè)收入的比重分別為42.84%、37.93%、45.26%和36.40%，對三一重能（或三一集團(tuán)）的銷售金額占公司營業(yè)收入的比重分別為6.21%、22.69%、20.82%和27.06%。

值得一提的是，招股書顯示，2019年11月1日，定西高強(qiáng)與金風(fēng)科技的控股子公司金風(fēng)科創(chuàng)簽署了《專利實(shí)施許可合同》。金風(fēng)科創(chuàng)許可定西高強(qiáng)使用金風(fēng)科創(chuàng)擁有的關(guān)于錨板、錨栓的專利權(quán)，許可費(fèi)按照使用專利技術(shù)生產(chǎn)銷售的許可錨栓產(chǎn)品250元/噸計(jì)算（不包括錨板重量）；當(dāng)金風(fēng)科技的分子公司采購此專利產(chǎn)品時(shí)，不收取定西高強(qiáng)的專利費(fèi)用。

定西高強(qiáng)登陸新三板時(shí)的公開轉(zhuǎn)讓說明書顯示，上述專利授權(quán)主要是要求定西高強(qiáng)按照金風(fēng)科創(chuàng)的技術(shù)規(guī)范為金風(fēng)科技及其下屬企業(yè)生產(chǎn)風(fēng)電緊固件。不過，公開轉(zhuǎn)讓說明書顯示的授權(quán)專利為5項(xiàng)，而招股書顯示的許可專利為6項(xiàng)。

為何公開轉(zhuǎn)讓說明書和招股書顯示的授權(quán)/許可專利數(shù)量不一致？相關(guān)許可專利在報(bào)告期內(nèi)貢獻(xiàn)的收入分別為多少？定西高強(qiáng)是否為金風(fēng)科技進(jìn)行風(fēng)電緊固件代工？對此，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者于12月2日向定西高強(qiáng)發(fā)去采訪函，但截至發(fā)稿，尚未收到回復(fù)。

招股書顯示，2022年至2025年上半年，定西高強(qiáng)的風(fēng)電緊固件每噸價(jià)格分別為1.22萬元、1.02萬元、0.82萬元和0.85萬元，毛利率分別為19.47%、14.46%、12.38%和16.97%，風(fēng)電緊固件單價(jià)和毛利率在2022年至2024年間持續(xù)下降。

管理費(fèi)用率遠(yuǎn)低于同行業(yè)可比公司

2022年至2025年上半年，定西高強(qiáng)的管理費(fèi)用率分別為2.62%、2.45%、1.61%和1.46%，遠(yuǎn)低于其同行業(yè)可比公司平均水平的4.79%、5.14%、6.38%和5.57%。而且，定西高強(qiáng)的管理費(fèi)用率與同行業(yè)可比公司平均水平在報(bào)告期內(nèi)的變動(dòng)趨勢相反。

圖片來源：招股書截圖

值得一提的是，定西高強(qiáng)在報(bào)告期內(nèi)還進(jìn)行了新三板掛牌和北交所上市輔導(dǎo)。招股書顯示，報(bào)告期各期，定西高強(qiáng)的中介服務(wù)費(fèi)占管理費(fèi)用的比例分別為14.48%、22.83%、16.34%和11.80%。

對于管理費(fèi)用率與同行業(yè)可比公司平均水平之間的差異，定西高強(qiáng)在招股書中解釋稱，這主要是各公司所處地域薪酬水平、發(fā)展階段、管理模式不同所致，存在一定差異具有合理性。

在審核問詢函中，北交所也要求定西高強(qiáng)說明銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率均低于可比公司的合理性，是否存在體外代墊成本費(fèi)用的情形。

記者還注意到，定西高強(qiáng)曾在2017年和2018年定增時(shí)，與投資人甘肅省高技術(shù)服務(wù)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）和定西市國投中小企業(yè)發(fā)展基金(有限合伙)簽署了對賭協(xié)議，涉及共同出售權(quán)、優(yōu)先購買權(quán)、股權(quán)回購等股東特殊權(quán)利；其與投資人蘭州華信企業(yè)管理咨詢有限公司簽署的股份認(rèn)購協(xié)議也約定，蘭州華信享有共同出售權(quán)、專項(xiàng)審計(jì)權(quán)、重大事項(xiàng)決策權(quán)等股東特別權(quán)利。招股書顯示，到2021年9月1日和12月1日，定西高強(qiáng)與上述投資人終止了相關(guān)協(xié)議中的股東特別權(quán)利條款。

封面圖片來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 文多 攝