每經(jīng)記者｜王硯丹    每經(jīng)編輯｜趙云    

11月19日晚間，中金公司發(fā)布公告，公司與東興證券、信達(dá)證券正在籌劃由中金公司通過換股方式吸收合并東興證券、信達(dá)證券。

三家公司均稱，鑒于上述事項(xiàng)存在重大不確定性，為保證公平信息披露，維護(hù)投資者利益，避免造成公司股價(jià)異常波動，A股股票將于2025年11月20日（星期四）開市時(shí)起開始停牌，預(yù)計(jì)停牌時(shí)間不超過25個(gè)交易日。

這是繼國泰君安合并海通證券后，券業(yè)又一起由頭部券商主導(dǎo)的大型并購。同時(shí)，該事項(xiàng)被視為中央?yún)R金系券商整合邁出第一步，因此備受行業(yè)關(guān)注。

三家券商各有特色
若合并完成分支機(jī)構(gòu)數(shù)量將躍居第三

從交易各方情況來看，三家券商雖同屬于匯金系，但各有特色。

中金公司作為頭部券商，投行業(yè)務(wù)優(yōu)勢明顯，在機(jī)構(gòu)客戶、高凈值客戶方面有深厚積累。尤其是今年在港股股權(quán)融資市場，中金公司表現(xiàn)突出，寧德時(shí)代、賽力斯H股發(fā)行等明星項(xiàng)目均有中金公司身影。

2025年前三季度，中金公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入207.6億元，同比增長約54%；歸母凈利潤65.7億元，同比增長130%，增長勢頭強(qiáng)勁。截至2025年9月末，中金公司資產(chǎn)總額為7649億元，歸母凈資產(chǎn)為1155億元。

東興證券成立于2008年5月，以“大投行、大資管、大財(cái)富”為基本戰(zhàn)略，投行業(yè)務(wù)在“兩創(chuàng)”板塊突出，并依托股東中國東方在不良資產(chǎn)處置領(lǐng)域形成差異化優(yōu)勢。

2025年前三季度，東興證券實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入36.1億元，歸母凈利潤16.0億元，同比增長70%。截至2025年9月末，東興證券資產(chǎn)總額為1164億元，歸母凈資產(chǎn)為296億元。

信達(dá)證券成立于2007年9月，在破產(chǎn)重整等特殊資產(chǎn)投行領(lǐng)域優(yōu)勢突出，同時(shí)財(cái)富管理轉(zhuǎn)型成效顯著、債券承銷實(shí)力較強(qiáng)，注重金融科技投入，多業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展。

2025年前三季度，信達(dá)證券實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入30.2億元，同比增長28%；歸母凈利潤 13.5億元，同比增長53%。截至2025年9月末，信達(dá)證券資產(chǎn)總額為1282億元，歸母凈資產(chǎn)為264億元。

單從體量上來看，三家券商如果合并，將進(jìn)一步改變目前證券行業(yè)競爭格局。

首先，三家券商財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)簡單相加，資產(chǎn)總額將超過1萬億元，營收為273.90億元，歸母凈利潤為95.20億元。三家券商資產(chǎn)總額將在業(yè)內(nèi)排名第四，位居中信證券、國泰海通、華泰證券之后；歸母凈利潤則排名第六，位居中信證券、國泰海通、華泰證券、中國銀河、廣發(fā)證券之后。

其次，分支機(jī)構(gòu)數(shù)量方面，截至2024年末，中金公司共有216家證券營業(yè)部（包括中金財(cái)富證券設(shè)立的215家證券營業(yè)部）、11家分公司，東興證券設(shè)有92家分支機(jī)構(gòu)，信達(dá)證券設(shè)有104家分支機(jī)構(gòu)。本次合并后，根據(jù)截至2024年末數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，三家券商營業(yè)部合計(jì)數(shù)量將躍升至行業(yè)第三。

匯金旗券商牌照整合猜想
多次成為市場關(guān)注焦點(diǎn)

今年以來，有關(guān)匯金系券商合并重組一直是市場關(guān)注的焦點(diǎn)。中金公司、中國銀河數(shù)次因合并猜想漲停，但又屢屢澄清。而今，中金公司并購信達(dá)、東興，成為中央?yún)R金券商合并征程的關(guān)鍵一步。同時(shí)，匯金下一步棋將落向何處，也勢必成為投資者討論的熱門話題。

2月14日，中國信達(dá)、東方資產(chǎn)與長城資產(chǎn)三家全國性金融資產(chǎn)管理公司（AMC）以及中國證券金融股份有限公司（下稱“中證金融”）分別發(fā)布公告稱，控股股東中華人民共和國財(cái)政部擬通過無償劃轉(zhuǎn)的方式，將所持公司股份全部劃轉(zhuǎn)至中央?yún)R金。

6月6日，證監(jiān)會發(fā)布批復(fù)稱，核準(zhǔn)中央?yún)R金成為長城國瑞證券有限公司、東興證券股份有限公司、信達(dá)證券股份有限公司、東興基金管理有限公司、信達(dá)澳亞基金管理有限公司、長城期貨股份有限公司、東興期貨有限責(zé)任公司、信達(dá)期貨有限公司的實(shí)際控制人。

在6月證監(jiān)會發(fā)布批復(fù)后，中央?yún)R金旗下的證券公司擴(kuò)容至8家，分別是中國銀河、中金公司、申萬宏源、中信建投、光大證券、信達(dá)證券、東興證券、長城國瑞證券。而僅僅五個(gè)月后，中金合并東興、信達(dá)的事項(xiàng)即宣告出爐，進(jìn)展不可謂不迅速。

賣方研究一直高度關(guān)注匯金系券商整合進(jìn)展。如東吳證券即曾經(jīng)指出，同一實(shí)控人背景券商合并阻力較小，在當(dāng)前政策持續(xù)鼓勵優(yōu)化券業(yè)資源配置效率、加速建設(shè)國際一流投行的背景下，匯金旗下多個(gè)券商牌照或存在進(jìn)一步整合的可能性。

而從目前已經(jīng)完成合并的券商來看，借助資本市場回暖東風(fēng)加上強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合效應(yīng)，券商行業(yè)競爭格局正不斷發(fā)生變化。

10月30日晚，國聯(lián)民生交出合并更名后的首份三季度“成績單”。報(bào)告顯示，公司前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入60.38億元，同比增長201.17%；實(shí)現(xiàn)凈利潤17.63億元，同比增幅達(dá)345.30%，業(yè)績增幅位居上市券商前列。

萬聯(lián)證券指出，近期資本市場改革持續(xù)推進(jìn)，“十五五”規(guī)劃建議強(qiáng)調(diào)加快建設(shè)金融強(qiáng)國。2025年初以來，權(quán)益市場持續(xù)回暖，交投活躍，我們認(rèn)為，證券行業(yè)基本面長期向好，券商業(yè)績有望繼續(xù)增長，估值進(jìn)一步修復(fù)，建議關(guān)注投行、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)競爭力強(qiáng)的頭部券商。