每經(jīng)記者｜黃小聰    每經(jīng)編輯｜趙云    

近期，又有不少基金提示溢價風險，尤其是受額度限制而限購的一些QDII產品，更是頻頻出現(xiàn)溢價的情況。

而由于溢價的存在，部分投資者對套利產生了興趣，那么，基金究竟在什么情況下可以套利？又該如何套利？

1、ETF套利

基金套利的核心邏輯是利用基金“凈值”與“交易價格”的差異、申贖規(guī)則或市場供需失衡，賺取低風險收益。

所以簡單來說，基金套利的基礎條件是，基金既能在場外申贖，也能在場內買賣，主要集中在ETF、LOF等場內可交易品種。

我們講ETF套利，其本質是利用ETF在一級市場 (申贖) 與二級市場 (買賣) 之間的價格差異獲利。

套利成立的必要條件可以總結為兩方面：一是，折溢價率>套利成本；二是，需開通ETF申贖權限，而且各家券商對于資產的要求可能不一樣，比如有的券商要求資產不低于100萬元。

對于折溢價率，可以通過二級市場價格和基金凈值的差額進行計算，當二級市場價格>基金凈值，適合溢價套利；當二級市場價格<基金凈值，則適合折價套利。

舉個例子，比如A基金二級市場價格為1.1元，基金凈值為1元，那么通過申購ETF，然后再在二級市場賣出就可實現(xiàn)溢價套利。需要注意的是，這里是申購而不是買入。

反過來也一樣，比如A基金二級市場價格為1元，基金凈值為1.1元，那么通過二級市場買入ETF，然后再進行贖回，就可實現(xiàn)折價套利。需要注意的是，這里是贖回而不是二級市場賣出。

雖然看起來好像并不難操作，但實際上ETF的申購門檻是比較高的，有的ETF要求最小的申贖份額是50萬份，有的要求是100萬份，所以對資金的要求比較高，比較適合大戶和機構，中小投資者比較難參與ETF套利操作。

2、LOF套利

LOF套利同樣也是利用一級市場 (申贖) 與二級市場 (買賣) 之間的價格差異獲利，但對普通中小投資者比較友好。

再具體舉例來說，比如B基金是一只LOF產品，二級市場價格為1.1元，基金凈值為1元，那么通過申購這只LOF基金，然后再在二級市場賣出就可實現(xiàn)溢價套利。

反過來也一樣，比如B基金二級市場價格為1元，基金凈值為1.1元，那么通過二級市場買入LOF基金，然后再進行贖回操作，就可實現(xiàn)折價套利。

需要注意的是，這里的申購贖回，不要在第三方代銷平臺去進行操作，要選擇在券商APP中進行操作，這樣份額確認和到賬更快，各大券商基本都有場內基金的申購贖回功能。

LOF套利和ETF套利還有幾點不同，一是它的套利門檻很低，不需要50萬份或100萬份起步，而且券商一般對投資者也不會有資產的要求。

二是，LOF基金往往會存在多個份額，不是所有份額都可以套利，因為只有其中一個份額是上市交易。

三是，一旦出現(xiàn)套利機會，很容易就伴隨著基金限購，比如最近很火的一只白銀期貨LOF，A類份額是可以進行套利操作的，但是單日限購到100元，那么投資者要操作的話，在扣除手續(xù)費的情況下，實際上已經(jīng)沒有什么套利空間了。

還有一些QDII產品，由于額度限制的原因，有的甚至限制到單日10元，那么即使是場內大幅溢價，投資者想通過申購進行套利也是難以操作。

3、事件套利

當然，還有一類套利，不是利用“凈值”與“交易價格”的差異，而是利用市場預期進行事件套利，最為常見的就是押注重組股的爆發(fā)。

假設C公司停牌重組，且預期此次重組對公司構成重大利好，而此時D基金持有C公司10%的股份，一旦C公司復牌大漲，那么D基金的凈值有可能就會跟漲，投資者如果提前買入D基金，很可能就實現(xiàn)了事件套利。

比如之前中科曙光和海光信息的重組方案，就有基金公司用套利的說法來營銷相關的重倉基金。

但是這種套利，也要注意幾種常見情況：一是，如果復牌后股價不及預期，很可能套利就落空；二是，如果是ETF，基金公司往往會修改申贖清單，避免套利投資者把停牌股票都套出來；三是，一旦有資金快速涌入，基金又沒有及時限購的話，那么停牌公司在基金中所占的比例，就會快速下降，這時停牌公司的上漲對基金凈值的貢獻就沒那么明顯了。

總之，基金在不同的環(huán)境下確實是會出現(xiàn)一些套利的機會，但是往往這種機會也是轉瞬即逝，投資者需要及時捕捉并且正確操作，才有較高的概率實現(xiàn)套利，而一旦大家都關注到某個套利的機會，并且蜂擁而上時，往往機會已經(jīng)不存在了或者風險已經(jīng)大于機會了。