每經(jīng)記者｜王海慜    每經(jīng)編輯｜肖芮冬    

隨著市場轉(zhuǎn)暖，曾處寒冬的券商投行業(yè)務(wù)已迎來復(fù)蘇春光。

2025年前三季度，上市券商投行凈收入達(dá)到252億元，同比增長24%，A股、H股IPO規(guī)模分別同比增長61%、237%，港股IPO規(guī)模躍居全球首位。行業(yè)呈現(xiàn)“頭部穩(wěn)固、中型突圍”格局，CR5（業(yè)務(wù)規(guī)模前五的公司所占的市場份額）升至52%，多家中型券商增速超50%。政策端，“科創(chuàng)板八條”“并購六條”持續(xù)發(fā)力，注冊制深化與跨境融資需求共振。

展望2026年，業(yè)內(nèi)認(rèn)為，硬科技、并購重組、綠色金融將成核心熱點。各大投行正加碼產(chǎn)業(yè)布局、強化跨境協(xié)同，在資本市場高質(zhì)量發(fā)展中搶占先機。

2026年投行市場熱點將在三大領(lǐng)域

伴隨著A股的回暖，今年以來IPO市場正從谷底穩(wěn)步復(fù)蘇。據(jù)西部證券統(tǒng)計，2025年前三季度，A股、H股IPO累計發(fā)行773億元人民幣、1878億港元，分別同比增長61%、237%。盡管今年以來A股IPO規(guī)模有所恢復(fù)，但仍在低位徘徊，相比之下，2020~2022年，A股IPO規(guī)模的均值高達(dá)5493億元。與此同時，隨著A+H上市企業(yè)持續(xù)增加，今年港股IPO規(guī)模已高居全球首位。

2025年前三季度上市券商投行業(yè)務(wù)凈收入及同比增速，圖片來源：西部證券研報

據(jù)統(tǒng)計，今年前三季度，上市券商合計實現(xiàn)投行凈收入251.5億元，同比增長23.5%。其中，中信證券、中金公司、國泰海通、華泰證券、中信建投的投行凈收入位于行業(yè)前五，前三季度分別實現(xiàn)投行凈收入36.89億元、29.4億元、26.29億元、19.48億元、18.46億元，同比增長30.9%、42.6%、46.2%、43.5%、23.4%。

業(yè)內(nèi)預(yù)計，逆周期調(diào)節(jié)下，隨著資本市場穩(wěn)步上行，預(yù)計上市券商投行凈收入將逐步修復(fù)。不過，行業(yè)內(nèi)部的分化卻比以往更為顯著。少數(shù)頭部券商投行業(yè)務(wù)相對更受益于此輪科技股IPO熱潮，市占率持續(xù)提升，與中小券商的差距進(jìn)一步拉大。招商證券非銀團(tuán)隊認(rèn)為，今年以來投行業(yè)務(wù)集中度上行，在科創(chuàng)板改革落地、創(chuàng)業(yè)板改革深化預(yù)計啟動背景下，“三中一華”（中信證券、?中金公司、中信建投證券、華泰證券?）、國泰海通頭部地位穩(wěn)固。據(jù)招商證券統(tǒng)計，今年前三季度，券商行業(yè)投行業(yè)務(wù)收入CR5為52%，比2024年全年大幅提升了8個百分點，與2022年創(chuàng)下的高點已經(jīng)持平。

另一方面，從前三季度投行業(yè)務(wù)同比增速來看，多家中型券商表現(xiàn)不俗。據(jù)招商證券統(tǒng)計，今年前三季度，投行業(yè)務(wù)增速前五名分別為華安證券（+165%）、國聯(lián)民生（+161%）、西南證券（+123%）、西部證券（+75%）和國海證券（+59%）。

那么，展望明年的A股、港股股權(quán)融資市場，業(yè)內(nèi)各大投行目前持怎樣的預(yù)期？又會有哪些值得關(guān)注的局部熱點？

國聯(lián)民生承銷保薦相關(guān)負(fù)責(zé)人日前接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時指出，“我們對2026年A+H股投行市場持樂觀的積極預(yù)期。A股方面，注冊制深化改革持續(xù)推進(jìn)，科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)適用范圍擴(kuò)大、未盈利科技企業(yè)上市通道拓寬，IPO市場將保持穩(wěn)健擴(kuò)容態(tài)勢，尤其聚焦硬科技領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)企業(yè)供給會顯著增加。港股市場受益于中資企業(yè)境外融資需求釋放及A+H上市協(xié)同效應(yīng)，預(yù)計中資科技、消費服務(wù)類企業(yè)赴港上市將維持高位?！?/p>

“局部熱點將集中三大領(lǐng)域，一是硬科技賽道，半導(dǎo)體、人工智能、生物醫(yī)藥、新能源等戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的IPO及再融資業(yè)務(wù)，受益于‘科創(chuàng)板八條’政策紅利，將成為核心增量市場；二是并購重組，在政策鼓勵下，跨市場并購（如A股公司收購港股資產(chǎn)）及產(chǎn)業(yè)鏈整合（如半導(dǎo)體、新能源領(lǐng)域的跨境交易）將表現(xiàn)活躍；三是綠色金融與科技創(chuàng)新債，隨著‘雙碳’目標(biāo)推進(jìn)，新能源、節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域的債券融資及REITs產(chǎn)品，將成為債券投行的重要增長點?！彼M(jìn)一步表示。

華泰聯(lián)合有關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，A股和港股資本市場有望在2026年保持活力與熱度，在政策引導(dǎo)和市場需求的雙重驅(qū)動下實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。具體到A股市場，支持科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力將成為貫穿全年的核心主線。同時，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)提質(zhì)升級的需求也將催生大量并購重組的機會。因此，對于投行而言，幫助傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級、引導(dǎo)資金流向新興產(chǎn)業(yè)，加速推動新質(zhì)生產(chǎn)力培育，是未來一段時間的重要任務(wù)。

“聚焦港股市場，今年以來頭部中資券商已經(jīng)躍升為港股IPO保薦與承銷的核心力量，這一趨勢在2026年或?qū)⒗^續(xù)強化。一方面，A+H上市模式持續(xù)擴(kuò)容，中資企業(yè)赴港上市的需求仍將存在，中資券商憑借對境內(nèi)企業(yè)的深度了解和跨境服務(wù)能力，將在此類項目中持續(xù)占據(jù)優(yōu)勢；另一方面，伴隨中資券商境外布局不斷深化，其在全球協(xié)調(diào)、風(fēng)險把控等方面的能力持續(xù)提升，能夠更好地滿足科技企業(yè)以及優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)的跨境融資需求，進(jìn)一步鞏固港股市場作為中資企業(yè)境外布局的重要平臺作用?！痹撠?fù)責(zé)人進(jìn)一步指出。

新政之下各大投行如何布局？

去年以來“并購六條”“科創(chuàng)板八條”等一系列支持科技創(chuàng)新、并購重組的新政策相繼落地，給資本市場帶來了不少活力和新動能。相關(guān)政策發(fā)布一周年以來，已推動一系列改革舉措實施，如未盈利企業(yè)上市通道重啟，并購重組市場增長趨勢顯著。

在這樣的市場背景下，各大投行今年的業(yè)務(wù)有哪些積極進(jìn)展？對于2026年市場又該如何布局呢？

國泰海通投行部門相關(guān)負(fù)責(zé)人接受記者采訪時表示，過去一年來，隨著“并購六條”“科創(chuàng)板八條”等政策的陸續(xù)落地，資本市場活力顯著增強，也為證券公司服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力、推動產(chǎn)業(yè)升級提供了重要契機。作為業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的綜合性服務(wù)券商，公司積極把握政策導(dǎo)向，堅持“以客戶為中心”，以產(chǎn)業(yè)為錨點，為客戶提供全鏈條的綜合金融服務(wù)。

他進(jìn)一步表示，通過一系列舉措，公司投行業(yè)務(wù)正從傳統(tǒng)投行向“產(chǎn)業(yè)引擎”升級，切實支持科技創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展?！耙皇莾?yōu)化組織機制，提升協(xié)同效能。我們強化‘行業(yè)+區(qū)域+產(chǎn)品’矩陣協(xié)同，推動‘投資、投行、投研’高效聯(lián)動，組建行業(yè)專家與并購專家構(gòu)成的柔性團(tuán)隊，提升全鏈條服務(wù)效率。二是聚焦新質(zhì)生產(chǎn)力核心賽道。重點布局硬科技、新能源、生物醫(yī)藥等產(chǎn)業(yè)的整合并購，服務(wù)上市公司補鏈強鏈；同時助力央國企資產(chǎn)整合、跨境并購及創(chuàng)新類重組，響應(yīng)政策與市場機遇。三是深化行業(yè)研究，強化價值發(fā)現(xiàn)能力。依托公司研究所，對半導(dǎo)體、生物醫(yī)藥等重點行業(yè)開展深度研究，形成獨到的產(chǎn)業(yè)洞察，為客戶提供深度的價值發(fā)現(xiàn)與戰(zhàn)略建議。同時通過內(nèi)部協(xié)同和外部生態(tài)合作，系統(tǒng)構(gòu)建優(yōu)質(zhì)項目庫，動態(tài)更新優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，借助大數(shù)據(jù)提升撮合效率。四是加強復(fù)合型人才隊伍建設(shè)。著力打造‘科技+金融’復(fù)合背景團(tuán)隊，積極引入產(chǎn)業(yè)背景專家，提升團(tuán)隊服務(wù)科技企業(yè)全生命周期的能力，以高水平人才支撐高質(zhì)量并購服務(wù)?！?/p>

上述國聯(lián)民生承銷保薦相關(guān)負(fù)責(zé)人則指出，公司積極響應(yīng)“科創(chuàng)板八條”及“并購六條”政策導(dǎo)向，緊抓并購重組發(fā)展機遇，以一系列務(wù)實舉措和布局深耕并購重組市場，具體包括：一是搭建全公司級并購商機整合平臺，系統(tǒng)匯總梳理各類并購資源與業(yè)務(wù)機會，實現(xiàn)信息高效流轉(zhuǎn)與共享；二是設(shè)立專職并購部門，集中負(fù)責(zé)并購重組業(yè)務(wù)的對接與推進(jìn)，同步強化人力配置支持，并優(yōu)化完善并購業(yè)務(wù)激勵機制，激發(fā)團(tuán)隊專業(yè)服務(wù)活力；三是立足無錫根據(jù)地，深度覆蓋長三角核心區(qū)域，逐步構(gòu)建輻射全國的市場服務(wù)網(wǎng)絡(luò)；四是與頭部私募機構(gòu)、主流商業(yè)銀行等建立緊密戰(zhàn)略合作，整合多方資源為并購交易提供全方位賦能。

與此同時，各大投行也在進(jìn)一步強化在港股市場的布局。上述華泰聯(lián)合有關(guān)負(fù)責(zé)人告訴記者，公司將持續(xù)發(fā)揮跨境一體化優(yōu)勢，以中國香港為樞紐拓展境外平臺，面向更多境外市場展現(xiàn)中資投行的服務(wù)實力。今年以來，截至11月17日，華泰已完成17單港股IPO保薦項目，居市場前三位，憑借跨境一體化的優(yōu)勢，打造了恒瑞醫(yī)藥、賽力斯、三花智控、奇瑞汽車、蜜雪集團(tuán)、小馬智行、南山鋁業(yè)國際等有影響力的港股上市項目。隨著高水平對外開放進(jìn)一步推進(jìn)，華泰將進(jìn)一步深化港股IPO業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略布局，通過以項目為中心的高效協(xié)作機制，內(nèi)地與香港團(tuán)隊無縫銜接、緊密配合，為客戶提供覆蓋境內(nèi)外資本市場的全面支持，借助團(tuán)隊對境內(nèi)外交易規(guī)則及資本市場運作的深度理解，設(shè)計出更加靈活、精準(zhǔn)的解決方案，滿足客戶多樣化的融資和戰(zhàn)略需求。

據(jù)了解，國聯(lián)民生承銷保薦也正積極拓展香港證券市場IPO業(yè)務(wù)，爭取盡快實現(xiàn)香港IPO業(yè)務(wù)的突破?！拔磥碛媱澩ㄟ^以下幾方面進(jìn)一步鞏固和擴(kuò)大競爭優(yōu)勢：一是持續(xù)加強人才布局，公司鼓勵全員積極參加香港證券業(yè)務(wù)牌照考試，提升公司境外業(yè)務(wù)團(tuán)隊實力；二是不斷提高跨境一體化協(xié)同水平，公司今年上半年成立了國際業(yè)務(wù)部，并不定期與集團(tuán)香港子公司進(jìn)行對接交流，提高跨境一體化協(xié)同水平，共同服務(wù)重點客戶；三是提供全生命周期服務(wù)，不僅局限于IPO，還將涵蓋上市前私募融資、上市后融資、并購重組、投資者關(guān)系管理等全鏈條投資銀行服務(wù)，滿足客戶多樣化的需求。同時，我們也希望通過與國際同業(yè)機構(gòu)的競爭與合作不斷提升我們自身跨境并購、境外保薦承銷、全球資產(chǎn)配置等核心服務(wù)能力。”上述國聯(lián)民生承銷保薦相關(guān)負(fù)責(zé)人表示。

封面圖片來源：圖片來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 文多 攝